3月19日，日本央行正式宣告其长达8年的负利率政策终结。

具体而言，日本央行将无担保隔夜拆借利率维持在0%至0.1%的区间内，符合市场预期。为实现此利率目标，日本央行将商业银行在日本央行的超额准备金存款利率从先前的-0.1%上调至0.1%（法定准备金除外），新利率将于3月21日正式生效。

为何选择在此时结束“负利率”时代？

上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷向澎湃新闻指出，由于日本通胀率自2021年8月转正以来已超过2年半，市场普遍预期日本央行将在今年放弃自2016年起实施的负利率政策。本月央行的决定，标志着日本自2021年8月摆脱通缩困境后，经济持续向好的结果。

东方金诚研究发展部分析师白雪进一步分析称，日本央行自2007年2月以来首次加息，主要归因于2022年以来日本通胀率的显著回升，打破了长期的结构性通缩困境（这也是此前日本实施负利率的基础）。在经济走强的背景下，2022年、2023年日本的CPI同比分别增长2.5%和3.2%，而最新公布的2024年1月CPI同比增长2.2%，已连续22个月超过央行2%的政策目标；1月核心CPI同比增长3.5%，连续14个月超过3%。

此外，今年薪资谈判“春斗”的结果远超预期，2024财年薪资涨幅将达到5.28%，远高于去年的3.8%，也是1991年以来的最大涨幅，预示着今年日本的通胀将继续维持在政策目标之上。因此，通胀水平的预期实现，是日本央行对货币政策进行重大调整、退出负利率政策的关键原因。

退出“负利率”将对经济产生哪些影响？加息周期是否即将来临？

“此次决议标志着日本央行结束了自2016年2月以来长达8年的超宽松货币政策周期。”中国人民大学经济学院党委常务副书记兼副院长、教授王晋斌向澎湃新闻分析指出，即使结束负利率，日本当前的货币政策依然宽松，因为现在的利率是从负利率向零利率的过渡。

对于日本经济的预测，王晋斌表示，根据国际机构的预测以及日本央行自己的判断，在去年日本实际GDP增长1.9%的基础上，今年日本的经济增速将低于去年。

胡捷认为，自2021年以来，日本经济表现相对强劲，但受欧美市场拖累，今年GDP增速大概率回落，预计2024年GDP的同比增长率在1.0%左右，不过失业率将维持在2.5%以下的低位，通胀率也将保持在相对健康的1%-3%区间。

白雪指出，自2022年12月以来，日本央行已为推进货币政策正常化转向做好准备，分别在2022年12月、2023年7月和10月调整并修改收益率曲线控制政策(YCC)为灵活上限。2023年10月，日本央行将1%的绝对上限改为参考上限，实质上使得YCC政策名存实亡。自2023年一季度开始，日本央行可能进一步推进货币政策正常化的另一个领域，即退出负利率的预期开始升温。因此，日本央行结束负利率政策，主要是基于本国经济和通胀水平的政策考量，并非与美联储降息预期相关。后续政策方面，考虑到日本通胀走高势头能否持续存在不确定性，日本央行在加息节奏上将保持谨慎。

王晋斌认为，结束负利率政策后，日本央行将持续观望，不会立即开启加息周期。

胡捷也表示，央行结束负利率政策后，大概率会持续观望。日本央行对通胀转正的可持续性持谨慎态度。自2023年1月以来，CPI年增长率一路下降至当前的2.2%，接近2%的理想目标。因此，日本央行将谨慎观察后续CPI走势，而非轻率行动。

日元回归正利率，对日元对美元的汇率将产生何种影响？

日元回归正利率引发了广泛关注：日本在海外的4.4万亿美元资金是否会加速回流国内？胡捷认为，由于利率升幅较小，且日本央行未来行事谨慎，资金回流趋势将逐渐平缓。此外，今年日元相对美元将呈走强趋势，主要考虑到美元可能在年内降息，以及日元放弃负利率政策，这是未来驱动两者汇率变化的主要因素。

然而，值得注意的是，日本央行此次加息后，日元对美元汇率大幅下跌，一度跌至两周以来的低位。

胡捷分析称，虽然利率转正理论上有利于日元汇率走强，但市场已提前消化了这一消息。因此，日本央行决定公布后，汇率的短期波动并不具有代表性。

王晋斌指出，日本央行退出负利率后，日元资产和美元资产之间将面临流动性问题，日本在海外的资产可能会抛售一部分，除了回流日本外，日元资产利率上行也可能导致资产价格下跌。这部分下跌的资金可能会转而追逐美元资产。因此，短期内日元对美元的汇率不会呈现明显的升值趋势。

白雪分析称，随着日本央行结束负利率政策，而美联储预计将在今年降息三次左右，这意味着美日利差将显著收窄，这将推动短期内日元面临较大升值压力，同时美元指数承压。由于日元资产在全球资本市场占据重要地位，日元加息将导致国际资本从新兴市场和其他发达国家回流至日本。这可能引发全球资本市场动荡，尤其是对依赖日资流入的经济体来说，将面临资本流出压力，从而增加金融市场的不稳定风险，并加大持有日元债务经济体的债务压力（特别是部分亚洲和拉美经济体）。同时，日元作为重要的避险货币，其升值可能导致大宗商品计价成本下降，间接抑制全球通胀水平。

（文章来源：澎湃新闻）