①特朗普再任或加剧全球经济不确定性

2025年初，特朗普将重返白宫，其经济政策或引发美国通胀，迫使美联储收紧货币政策，经济增速或降至2%左右。特朗普的“美国优先”策略或阻碍非美经济体复苏，加剧全球贸易紧张局势，推动全球产业链重塑。同时，特朗普支持私营部门创新，可能促进传统能源、汽车及国防工业发展，并推动AI、航天等新兴产业发展。

香港大学李徽徽预计，特朗普政策将分步实施，减税和移民控制或上半年落地，关税和去监管政策或中期执行，力度或低于预期。美国经济或保持韧性，呈现“前高后低”态势，全年GDP增速或达2.3%。特朗普政策或强化美元，对新兴市场构成压力，加剧资本外流和货币贬值，推高商品价格，扰乱全球供应链，压制企业利润。

星展银行邓志坚认为，特朗普的财政政策或推升财政赤字和债务，目前美国公共债务占GDP比率已达二战水平，显示GDP增长放缓。尽管美联储降息放缓，但长期利率稳定在3%，或对经济有益。关税对美国以外国家影响不大，因美国难以迫使企业回流，需求仍来自海外，关税后果或由本土消费者承担。这些政策对竞争力强的企业有利，但对整体经济不利。

②美联储2025年降息步伐或放缓

2024年9月，美联储降息三次，共100个基点，暗示将放缓步伐，因价格压力或更顽固。美联储官员预计2025年仅降息两次，2026年再降两次。市场普遍预期美联储将谨慎降息，幅度在50-75个基点之间。

李徽徽预计，美联储将采取“降息-暂停”策略，上半年降息三次，共75个基点，下半年暂停以观察特朗普政策效果，年底利率或在3.5%-3.75%之间。美联储或重回“通胀”焦点，美国通胀或呈V型走势，再通胀风险上升，全年CPI通胀或在2%-3%之间，年底或升至3%附近。移民控制或压缩劳动力供给，失业率或保持低位。

邓志坚表示，降息能减缓美国利息支出压力，但无法解决问题。美国经济有韧性，无需过度降息，但需更低利率刺激经济。预计美联储明年降息50-75个基点，同时继续缩表以遏制通胀。

③2025年美股或保持增长态势

2024年美股受AI热潮、降息及经济增长推动，屡创新高。华尔街预测者普遍认为2025年美股将继续攀升。机构预期标普500指数年底或达6600点，较目前涨超10%。美股预期市盈率22.5倍，利润创历史新高。

李徽徽对美股持“谨慎乐观”态度，预计美股或呈现“先扬后抑”走势，涨幅约10%，波动性加大。上半年受盈利预期驱动，股市或走强；下半年受利率预期影响，市场或调整。看好的板块包括金融、基建、工业制造和传统能源。

邓志坚预计美股分化将加剧，不仅行业间，同一行业内股票也分化。看好科技、通讯服务、医疗板块，适度增持金融和能源板块。

④2025年美股科技股或继续领跑

华尔街预计，美股科技股在2025年将维持高回报率，涨幅或达19.8%，AI和科技成长板块是投资重点。美银表示，AI芯片股上半年将保持强劲，下半年市场将关注汽车与工业半导体等领域。瑞银预计，医疗保健、网络安全和金融科技等领域将出现有效的生成式人工智能应用。

李徽徽对美股科技股持积极态度，但涨幅或不及今年，个股分化更明显。预计AI应用端将成为焦点，基础技术已突破，明年将是广泛应用的关键年份。

邓志坚认为，科技需求不断扩大，AI概念仍是美股主题。AMD报告显示，GPU营收将大幅增长，AI将从算力AI发展至推理AI，带动半导体产业新增需求，提升数据中心和软件发展。

⑤2025年贸易战、美元走强或影响大宗商品价格

贸易战和美元走强或影响大宗商品价格。投行预测2025年黄金价格将继续上涨，高盛预计年底金价或达3000美元/盎司。国际油价或维持在70-85美元/桶区间，全球天然气价格或上涨。有色金属市场或受益于新能源汽车、绿色家电等需求增长。

李徽徽预计明年债券市场或承压，但看好投资级企业信用债。黄金或受强劲美元承压，但通胀预期支撑需求，预计年底金价或达3000美元/盎司。原油或保持弱势，均价或在75美元/桶左右。中长期看，美元或走弱，欧元或继续走弱，日元或走强。人民币或在经济复苏与国际化背景中维持宽幅震荡。

邓志坚预计明年债券或获支持，但债价升幅或受限，收益率或不低，吸引资金进场。黄金价格短期内升幅有限，但中长线可增持。原油仍处于供过于求状态，OPEC若放弃减产，加上美国产能增加，供应过剩情况或更严重。

（文章来源：第一财经）