2024年，美联储宣布重启宽松周期，全年累计降息100个基点。降息路径及外部环境的不确定性导致国际资本流动分化，美元指数随之攀升，近期更是触及两年来的高点。

步入2025年，全球经济金融环境迎来新变化。美国当选总统特朗普将于1月20日宣誓就职，其政策导向令通胀忧虑重燃，为美联储的决策增添了新的复杂性。投资者不仅要应对美联储可能暂停降息的局面，还需警惕特朗普新政府可能带来的经济动荡。

2024年：降息周期谨慎开启

此前，为应对通胀飙升，美联储在2022和2023年大幅加息。然而，2024年尽管面临美国总统大选的不确定性、利率上升和劳动力市场降温等挑战，美国经济依然稳健增长。据国际货币基金组织（IMF）预测，美国将成为七国集团（G7）中表现最出色的国家。

然而，经济并非尽善尽美，通胀问题迟迟未能消退，促使美联储采取“更高更久”的政策。高借贷成本导致住房和制造业持续承压，信用卡债务、抵押贷款等消费者拖欠率不断攀升。面对通胀压力和健康的就业市场，美联储在上半年维持联邦基金利率在5.25%至5.5%的历史高位不变。

7月，美联储措辞出现微妙变化，暗示可能接近降息。随后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上提及了9月降息的时机。9月，美联储宣布下调借贷成本50个基点，正式启动四年来的首次降息周期。在接下来的11月和12月货币政策会议上，美联储继续下调利率，将联邦基金利率目标区间降至4.25%-4.50%。

根据最新的经济预测摘要，到2025年底，联邦基金利率中位数预测将降至3.9%，而此前9月会议时的预测值为3.4%。此外，2024年至2026年底核心PCE通胀预期中值分别升至2.8%、2.5%和2.2%。最新点阵图显示，美联储官员对明年降息次数的预期从四次削减至两次。

2025年：降息前景面临挑战

当前，抗通胀进展停滞，加上特朗普潜在的政策组合，意味着美联储可能需要更高的门槛来证明进一步降息的合理性。考虑到新的经济现实，包括可能的开支削减、移民政策改变及对进口商品征收关税等措施，市场预计未来12个月内仅会有两次降息。

据经济合作与发展组织（OECD）预测，美国GDP在2025年和2026年将分别放缓至2.4%和2.1%，但仍由消费支出和生产率增长支撑。尽管失业率在11月意外上升至4.2%，但长期来看仍处于历史低位。

美联储正在施展“平衡术”，努力避免与特朗普对抗，同时应对其政策带来的潜在通胀压力。美联储主席鲍威尔正面临严峻挑战，他试图避免与特朗普发生冲突，但他的同事已对特朗普的政策可能重燃通胀压力表示担忧。

安永首席经济学家Gregory Daco表示，美联储不再猜测具体的政策发展。2025年的通胀预测更强，而GDP和失业率预测却没有相应变化，这表明一些政策制定者确实考虑到了监管、移民、贸易和税收政策的潜在变化。

巴克莱银行认为，在关税预计将导致通胀在2025年下半年加剧的情况下，美联储继续降息将是一个挑战。该行预计美联储将在明年6月后暂停降息，并在关税导致的通胀压力消散后，在2026年年中左右恢复降息。

2025年，美联储利率制定委员会将有新的投票人轮值，通胀忧虑重燃为美联储决策增添了新的复杂性。美联储官员们对于如何积极地将通胀率降至2%的目标以及需要将利率保持在多高的水平才能成功存在分歧。

即将卸任的美联储公开市场委员会（FOMC）投票成员包括克利夫兰联储主席哈马克等四人，其中哈马克基于对通胀的担忧，在12月的会议上投了反对票。机构预计，2025年FOMC将出现更多分歧，投票成员的意见将加剧分散。

美元表现强劲，迈向近十年最佳

特朗普此前誓言要对美国贸易伙伴征收苛刻关税，这助长了美元的涨势。随着美国经济表现优于其他地区，美元涨幅不断扩大。与此同时，全球范围内许多央行正降低借贷成本以提振疲软经济。2024年迄今，美元指数已上涨逾7%，有望交出2015年以来的最佳成绩单。

多位分析师表示，美联储的鹰派立场意味着美元将大幅走强，因为它将继续放大美国经济增长的特殊性。随着经济数据强劲，美联储对利率预期的展望正变得更加强硬，进一步支撑了美元。

2025年，特朗普时代的政策预期将提升通胀，同时投资者和美联储预计降息步伐将放缓，美元有望继续走强。然而，也有策略师预测，由于世界其他地区的降息将开始重振经济增长，美元最早将在2025年年中达到峰值，然后在晚些时候开始下跌。

分析师指出，特朗普的关税政策将是影响2025年美元走势的关键。而摩根大通、高盛和花旗等机构预计，特朗普的关税政策将增加美国国内通胀压力并损害其他经济体，从而导致美元继续走强。

花旗外汇策略师预计，美元指数2025年初将继续上升，并可能再度触及2022年高点，但预计下半年美元将回吐大部分涨幅。瑞士隆奥投资管理在展望报告中表示，短期内美元可能因市场情绪向好及相对较高的利率而走强，新兴市场货币将面临更大波动性。

（文章来源：新华财经）