10月25日，俄罗斯央行做出了出人意料的决策，将基准利率大幅上调200个基点，从19%跃升至21%，这一调整幅度远远超过了市场分析师原先预期的100个基点，基准利率也达到了自2003年2月以来的新高。此前，在9月份，俄罗斯央行已经上调关键利率100个基点至19%。

俄罗斯央行此举旨在应对不断攀升的通胀水平，其通胀情况已远超7月份的预测值，且通胀预期仍在持续上升。俄罗斯国内需求的增长显著超过了商品和服务供应的扩张能力，而2024年的额外财政支出及相关联邦预算赤字的扩大，也进一步加剧了通胀压力。为此，俄罗斯央行认为，进一步收紧货币政策是确保通胀回归目标水平并降低通胀预期所必需的措施。

俄罗斯央行在声明中明确表示，不排除在未来会议上进一步上调关键利率的可能性。根据央行的预测，在当前货币政策的作用下，年通胀率有望在2025年降至4.5%~5.0%，2026年进一步降至4.0%，并维持在这一目标水平。

数据显示，9月份，经季节调整的价格增长年化率从8月的7.5%显著升至9.8%，核心通胀指标也从8月的7.7%攀升至9.1%。包括潜在通胀在内的通胀压力已接近年初以来的最高水平。根据10月21日的估算，年通胀率为8.4%，预计2024年年底将维持在8.0%~8.5%之间。

央行在声明中警告称，中期内通胀风险的平衡仍显著偏向上行，主要风险包括持续较高的通胀预期、俄罗斯经济偏离平衡增长路径以及外贸条件的恶化。

此外，俄罗斯央行指出，通胀预期显著上升，10月份家庭和企业的通胀预期均达到了年初以来的最高水平，这主要是对当前高通胀的反应。同时，分析师的短期通胀预期以及基于金融市场工具的长期通胀预期也有所上升，高通胀预期增加了潜在通胀的惯性。

尽管俄罗斯经济继续增长，但增速较2024年上半年有所放缓，主要受供应端限制，如生产能力和劳动力资源的减少。国内需求受到贷款增长、家庭与企业收入增长以及财政支出增加的推动。

劳动力市场依然紧张，失业率处于历史最低水平，许多行业劳动力短缺加剧，工资增速继续超出劳动生产率的增长。货币条件继续收紧，但通胀预期的上升在实际层面上限制了货币条件收紧的效果。

牛津经济研究院的塔季扬娜·奥尔洛娃对此评论道：“俄罗斯央行需要恢复其可信度，其宣称明年通胀将降至4%~4.5%的说法听起来像是一厢情愿。”

（文章来源：中国基金报）