2024年即将画上句号。回顾这一年，AI技术的蓬勃发展、美联储政策转向宽松以及“特朗普2.0”时代的到来，共同推动了美国三大股指不断刷新历史记录。标普500指数年内近60次创历史新高，纳斯达克指数更是首次突破2万点大关，道琼斯指数也稳稳站上4.5万点的高位。

纳指以高达30.39%的累计涨幅，领跑整个美股市场。自2009年3月9日触及666.79点的历史低点以来，截至2024年12月20日，标普500指数的累计涨幅已超过750%，成为美股史上回报最高的15年，而上一次美股经历如此大牛市还是在1990至2000年的互联网泡沫前期。

美股市场的吸引力也在持续增强，预计全球资金将创下历史新高地涌入。美国银行策略师发布的报告预测，2024年美国股票基金将吸引创纪录的资金流入，年化总额有望达到4480亿美元。此外，美股上市企业合计市值时隔22年再次达到全球市值的一半以上。

面对如此强劲的势头，市场普遍关注2025年美股牛市能否持续，以及哪些行业将继续受益。市场策略师普遍预测，到2025年底，标普500指数将达到6500点左右，较12月20日的收盘点位还有9.6%的上涨空间。据《每日经济新闻》记者的不完全统计，华尔街8家主要投行对2025年标普500指数点位的预测区间为4500点至7000点。

其中，瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele表示，经济增长稳健且AI投资热度不减，减税和放松监管等政策将为市场带来额外助力。然而，市场也不乏警告之声，美银认为2025年最大风险将是科技泡沫，野村发达市场首席经济学家David Seif博士则提醒，关税和地缘政治冲击是两个最大的潜在风险，关税最有可能使美国牛市中断。

展望2025年，美国银行策略师预计美国股票基金将迎来创纪录的资金流入，年化总额有望达到4480亿美元。根据金融数据提供商QUICK FactSet的数据，截至11月底，美国企业合计市值达到63万亿美元，占全球总体的51%，上一次占比超过50%还是在2002年3月。此外，美股总市值除以名义GDP得出的数值约为2.2倍，在GDP排名前十的国家中最高。

大型投行预测称，由于利率下降等因素，2025年主要股指将比目前水平上涨10%左右。多数观点认为，利率下行将带来企业盈利改善、设备投资范围扩大以及并购活动活跃，从而推动美股进一步上涨。摩根大通预测，标普500指数中除“七巨头”外的其他493家企业2025年净利润将增加11.4%。

华尔街8家主要投行对2025年标普500指数点位的预测存在分歧，但多数认为将上涨。其中，德银最为乐观，预测标普500指数将达到7000点，意味着在12月20日收盘价的基础上还有18%的上涨空间。高盛则认为，美股将因经济扩展和盈利稳定增长而连续第三年上扬，未来美股估值将保持较高位。

瑞银财富管理投资总监办公室对标普500指数的点位也给出了4500点至7000点的预测范围，并分析了四种情景。其中，在上行情景中，瑞银预计美股将上涨，并给予标普500指数7000点的目标点位；而在“经济硬着陆”的下行情景下，则预计美股将下跌，给予标普500指数4500点的目标点位。

就具体行业而言，瑞银CIO认为AI以及电力和资源相关领域有望实现显著且持续的利润增长，投资者可通过部署这些领域获得强劲的长期回报。然而，若将视角拉得更长远，高盛则预测标普500指数未来10年的年收益率仅为3%，远低于过去10年的年化名义回报率13%。

尽管如此，Datatrek Research联合创始人Nicholas Colas仍对美国股市的现状和未来走势持乐观态度。他认为，标普500指数的下一个10年将充满世界级、盈利的公司，未来10年的回报率将至少达到10.6%的长期平均水平，甚至可能更高。

然而，市场也并非一片乐观。QUICK FactSet的数据显示，标普500指数的预期市盈率目前为22.5倍左右，与过去10年平均的18.4倍相比估值偏高。美银警告称，2025年最大风险将是科技泡沫，“AI泡沫和特朗普政策实验相撞”将加剧市场波动。

美银证券全球股票衍生品研究主管Benjamin Bowler团队认为，当前的AI繁荣与20世纪90年代末的互联网泡沫有着相似之处。自ChatGPT掀起AI热潮以来，纳指100上涨了100%，“七巨头”股票涨幅更是惊人。从技术和估值的角度来看，美银认为今天的波动性和估值表明科技股已接近泡沫状态。

野村发达市场首席经济学家David Seif博士则指出，关税和地缘政治冲击是两个最大的潜在风险，其中关税最有可能使美国牛市中断。他认为，关税可能会对美国经济增长产生负面影响，进而对股市造成冲击。

瑞银CIO同样认为特朗普关税措施可能干扰贸易往来、削弱美国内需并推升通胀。但在下行情景中，若美国与贸易伙伴的谈判或相关立法受阻，可能有助于缓和关税的实施范围和影响。同时，潜在的减税和放松监管将为市场带来额外助力。

Mark Haefele也强调，经济增长和AI投资热情高涨之际，减税和放松监管等政策将为市场带来额外助力。然而，去全球化、债务和人口结构等问题也意味着投资者需要为未来可能出现的各种结果做好准备。