冉学东

12月25日，西方圣诞节之际，美国金融市场再现波动。当日，美国10年期国债收益率一举突破4.6%大关，30年期国债收益率也紧随其后，攀升至4.77%，双双创下7个月新高。此番长债收益率的上扬，源于美联储上周对降息预测的调整，暗示2025年仅会降息两次，低于9月预期的四次。期货市场预测，明年年底联邦基金利率或达4%左右，意味着明年降息空间有限。

美元走势与美债紧密相随，美债收益率上涨之际，美元指数亦在12月20日一举冲破108点，达到108.54，再次逼近今年高位。此次美债与美元的同步波动，再次凸显了美联储政策变动对金融市场的深远影响。

美联储态度的转变是此番债券收益率上涨的关键因素。市场原本期待美联储能够继续降息，然而美联储却并未如市场所愿，转而采取了更为强硬的态度。这一转变让市场措手不及，交易员们沮丧情绪蔓延，美股和美债市场纷纷出现调整。

美联储在12月18日进行了一次25个基点的降息，但其表态和利率预测却异常强硬，被市场解读为“鹰派降息”。鲍威尔在记者会上强调，美国经济整体表现强劲，通胀虽有所缓解但仍略高于2%的长期目标。他表示，美联储今年已降息100个基点，政策立场已明显不那么紧缩，因此在考虑进一步调整政策利率时将更加谨慎。

鲍威尔在演讲中透露了美联储对美国中性利率的判断。他表示，美联储已将政策利率降低了100个基点，现在已显著接近中性利率。他解释称，中性利率是指当供需平衡、经济处于平衡状态且没有外部冲击影响时的利率水平。虽然美联储并不知道确切的中性利率在哪里，但通过其作用可以判断。目前，美联储已更接近这个中性点，但仍需谨慎推进进一步降息。

值得注意的是，越来越多的声音认为美国中性利率已经抬升。这主要得益于美国生产力的显著反弹，有人测算生产力提高了约2%，并将继续以更快的速度增长。生产力的提高促进了经济增长，缓和了通货膨胀，提高了企业利润率。此外，人工智能的不断进化和数字革命的革命性变革也是推动生产力提高的重要因素。

克利夫兰联储主席Beth M. Hammack在12月18日的会议上唯一投票反对降息，她表示经济的动能以及近期高企的通胀数据促使她上调了对明年通胀的预测。她警告称，如果通胀在2%以上停滞过久，可能会使通胀预期失控，从而增加将通胀恢复到目标水平的难度。

随着中性利率的抬升，美国经济或将长期面临高利率环境。这势必导致国债收益率的抬升和美元的上涨。目前，市场正密切关注美元的走势，以及这一次美元将涨至何方。

（文章来源：华夏时报）