临近年末，随着一系列政策的密集出台，投资者们正密切关注着这些政策将带来的布局机遇。鹏华基金指数及量化投资部副总经理、基金经理陈龙针对当前市场形势，给出了他的见解。他认为，未来市场将逐渐进入政策落地和政策效果检验的阶段，投资者应重点关注结构性机会，尤其是国防军工方向，该板块有望迎来景气周期拐点，并与“十五五”规划产生共振行情。

　　政策效果检验阶段 财政赤字率成焦点

　　近期，几个重要的市场会议已经尘埃落定，政策传导的逻辑也逐步清晰，政策博弈阶段已告一段落。接下来，市场将逐渐进入政策落地和政策效果检验的阶段。在这个阶段，市场信心可能会受到一定影响，因为一旦政策开始落地，甚至进一步进入效果验证期，市场可能会面临信心上的挑战。

　　从中央经济工作会议的表述来看，货币政策的力度空前，时隔15年再次使用“适度宽松”的表述，上一次类似的表述还要追溯到2008、2009年金融危机时期。然而，财政政策似乎仍有所保留，保持了一定的定力。当前，市场普遍关注明年的狭义财政赤字率，这在一定程度上反映了高层对财政政策的态度。市场一致预期可能在3.8%至4%左右，如果超过4%，将对整个权益资产市场及顺周期方向产生积极影响；如果低于或等于3.8%，则市场反应可能相对平淡。

　　结构性机会显现 红利与科技成长并重

　　结合政策、增量资金、基本面三方面的维度，陈龙认为，明年的投资应适当淡化指数，除非政策力度特别超预期，否则大盘可能仍在宽幅区间内震荡。因此，投资者应更多关注结构性机会。他首推的是过去两年一直在延续的偏“哑铃”的结构，即市场结构极度割裂的情况下，应关注确定性较高的增量资金，如保险资金。在国债利率大幅下行的背景下，保险资金可能会增持高股息板块。

　　无论短期、中期还是长期，红利类资产都可以作为底仓配置。同时，在A股流动性改善、市场风险偏好提升的背景下，科技成长方向也将具有更大的弹性。因此，投资者应积极关注有产业趋势的科技成长方向，如AI等。此外，还可以关注明年可能迎来困境反转的方向，如国防军工。

　　国防军工迎来拐点 十五五规划带来共振

　　展望2025年，陈龙最看好国防军工方向，并推荐国防ETF。他认为，明年国防军工板块有望迎来景气周期的拐点，与“十五五”规划产生共振行情。如果大盘情绪像今年四季度一样，那么2025年有望迎来军工大年。

　　从景气周期的拐点来看，通过复盘上一轮完整的军工行情，可以发现军工的核心驱动逻辑是自身的景气周期。而军工的景气周期相对明确且简单，主要关注订单周期。今年10月份，一家航空领域的主机厂发布了调整关联方存款额度的公告，这预示着不久的将来大订单有望正式落地。这一公告基本确立了本轮尤其是航空领域订单的拐点。同时，考虑到航空板块在国防军工中的权重和占比都较高，因此可以将航空领域的订单拐点视为国防军工板块的订单周期拐点。基于此逻辑，从今年四季度开始到明年一季度，除了航空领域外，无人机、精确制造武器、远火、卫星互联网、水下攻防等新式方向的订单也有望陆续落地，并逐步向产业链传导。

　　按照目前的节奏推演，今年四季度到明年上半年可能会迎来这轮订单周期比较密集的落地阶段。具体到财务报表的维度，订单的落地到最终财务报表的传导可能会存在一个季度左右的时滞。目前来看，四季度航空、导弹等领域部分产业可能会迎来结构性改善。更大范围或更大幅度的全行业层面改善则可能要等到明年一季度。因此从现在开始到明年一季度，投资者应关注订单的陆续落地以及明年一季度财报业绩的确认，这两个方面将能够正式确认本轮军工景气周期的拐点或反转。

　　同时，从明年二季度开始，市场的交易重心可能会逐步转向“十五五”规划。从2026年开始将进入“十五五”规划期，规划制定的时间点往往会适当提前。复盘上一轮“十四五”规划落地的时间节奏可以发现，“十四五”规划差不多是在2020年的6、7月份落地，当时也正好对应着国防军工第一轮的主升浪。以此类推，在今年“十五五”规划定稿前后，也就是在明年6、7月份，国防军工板块也有望迎来阶段性的高潮。这是明年国防军工最值得关注和参与的行情之一，如果届时大盘的整体情绪也配合，有望重演2020年6至8月份的第一轮国防军工主升浪。

　　具体来看，明年国防军工最核心的两个逻辑是：一是明年一季报披露前后确认这一轮景气周期的拐点；二是从二季度开始市场会逐步交易“十五五”规划的预期。另外，从行业自身比较的角度来看，国防军工也是明年相对比较确定有景气度的方向。

（文章来源：北京商报网）