周四晚间，英格兰银行（英央行）最新利率决议公布，如市场预期般暂停减息，货币政策委员会以6比3的投票结果维持4.75%的基准利率不变。

在货币政策摘要中，英央行重申抗通胀之路依旧漫长，“必须及时且持久地从经济中消除剩余的通胀压力”。对于未来的降息路径，英央行表示“采取循序渐进的方式消除货币政策限制仍是合适的”。

英央行谨慎降息的主要原因在于英国通胀的大幅反弹。本周三，英国国家统计局公布的数据显示，英国11月消费者价格指数（CPI）从10月的2.3%升至2.6%，创下8个月新高，进一步远离2%的政策目标。

随着明年工党政府增税扩支预算案的落地，市场担忧这将进一步加剧英国的通胀压力。然而，英国经济已连续两月萎缩，引发了对20世纪70年代“英国病”滞胀的担忧。英央行在通胀上行与经济增速放缓之间面临艰难抉择。

今年，英央行以按兵不动结束了2024年的货币政策，而展望明年，市场对英央行降息次数的预期已从四次下调至两次，降息幅度也从周一的70个基点缩减至50个基点。

通胀方面，自2022年10月英国CPI创下11%的峰值后，通胀一直处于回落通道，但近两个月来通胀呈现抬头趋势。英国国家统计局数据显示，受汽油和服装价格上涨推动，11月CPI同比上涨2.6%，高于法国、德国和美国。

通胀的反弹引发了市场担忧，英国金边债全线走低，10年期国债收益率一度触及4.651%的新高。中国银行研究院研究员李颖婷分析称，通胀反弹的主要原因在于商品通胀由负转正和服务通胀顽固。

此外，英国用工市场紧张，工资水平上涨和劳动力市场缺口导致服务业通胀持续高烧。同时，英国工党的秋季预算案也加剧了通胀压力，大幅增加公共开支和政府债务。

经济增长方面，英国经济面临衰退风险。上周发布的数据显示，英国经济连续两月环比下降0.1%，这是疫情以来首次出现连续两月经济萎缩。同时，公司破产数量增加，反映出经济增长进一步承压。

物价高涨和经济低迷让市场担忧英国将陷入滞胀风险。虽然当前通胀水平仍在正常范畴，但贝伦贝格银行高级英国经济学家Andrew Wishart认为，通胀和经济增长双双出问题意味着英国存在陷入滞胀的风险。

宏源期货研究所分析师王文虎表示，英国工党的财政刺激计划将使英国央行降息预期节奏缓慢，慢于美联储和欧洲央行，进而增大英国经济出现滞胀的风险。此外，特朗普回归和主要国家缩减赤字等外部风险也可能对英国经济造成不利影响。

对于明年的降息节奏，英央行行长贝利曾表示，持续的价格压力和劳动力市场降温的不确定性可能要求货币政策在较长时间内保持紧缩。然而，最新的货币政策摘要中，英央行表示将采取循序渐进的方式消除货币政策限制。

这无疑浇灭了市场对四次降息的希望。利率期货市场显示，交易员押注明年英央行只有两次降息，降息幅度低于市场预期。英央行需要在产出疲软与通胀上升之间重新平衡，采取逐步降息的路径。

李颖婷分析称，英国政府的秋季预算案将对未来通胀走势产生一定影响。预计政府支出将保持增长，加税政策将影响企业生产，并且税收成本转嫁至需求端仍需时间。英国通胀将面临来自供给端与需求端的双重压力。

在政策刺激下，2025年英国经济增长预计会保持稳定，但部分主要经济体政经格局的变化可能导致英国央行放缓降息步伐。

（文章来源：21世纪经济报道）