财中社12月12日电近日，开源证券针对美国11月的CPI数据发布了深度点评报告。报告指出，美国总体通胀再度出现反弹，而核心通胀则保持平稳态势。数据显示，11月CPI同比上升2.7%，环比增长0.3%；核心CPI同比上涨3.3%，环比增长同样为0.3%，且核心通胀已连续三个月维持在3.3%的水平，未见明显改善。尽管如此，预计美国后续通胀大幅反弹的风险或有所下降，但核心通胀存在边际改善的可能性。

报告进一步分析，能源通胀降幅有所收窄，核心商品通胀的降幅也略有收窄。具体来看，11月能源项同比下降3.2%，降幅较10月收窄1.7个百分点；食品项同比上升2.4%，较10月上升0.3个百分点。在核心CPI方面，11月同比与环比增速均与10月持平，整体呈现停滞趋势。核心商品同比增速较10月提升约0.4个百分点至-0.6%；而核心服务同比上升4.56%，较10月下降约0.21个百分点。

报告认为，当前美国去通胀进程或将在短期内陷入停滞，但持续大幅反弹的风险尚未显现。11月的CPI数据表明，美国通胀水平再度反弹，但总体符合市场预期。特别是超级核心服务通胀方面，11月同比、环比增速分别较10月下降0.13个百分点、上升0.03个百分点，环比增速出现回升。因此，未来总体通胀水平在短期内有可能继续反弹，核心通胀的表现也可能保持坚挺。尽管去通胀进程出现停滞，但总体大幅反弹的风险相对较小。

此外，11月的通胀数据或促使美联储在12月继续降息25个基点。一方面，虽然11月通胀数据反弹，但与基数效应有一定关系。核心通胀数据实际上从3.33%微降至3.319%，并未出现大幅反弹；另一方面，劳动力市场已基本完成再平衡，不再成为通胀水平上升的推手。因此，美联储目前似乎并不担心通胀有较大反弹压力，考虑到11月的通胀数据基本符合预期，美联储在12月降息面临的阻力并不大。

然而，报告也指出，通胀在美联储决策中的比重或在逐渐提升，真正的挑战或在2025年到来。一方面，虽然通胀没有大幅反弹的风险，但若长时间维持在较高水平，居民的通胀预期可能会发生变化，届时美联储的去通胀进程可能会遭遇负面冲击。事实上，12月密歇根大学的居民通胀预期已上升0.3个百分点至2.9%，因此美联储或将在2025年放缓降息步伐。另一方面，政策带来的各项不确定因素正在积累，届时美联储或将面临较大挑战，降息路径也面临很大不确定性。

（文章来源：财中社）