12月12日，巴西央行在最新的利率决议中再度大幅加息100个基点至12.25%，并预告未来两次会议也将采取相同的加息幅度。

这一决策与今年早些时候华尔街多家机构的预测大相径庭。摩根士丹利、美银、摩根大通和巴克莱等机构在新兴市场年度首推交易策略中，均押注巴西将降息。他们的策略是预期巴西债券收益率随降息下跌，债券上涨，这背后的逻辑是基于美联储首次降息后，全球央行将有更多空间跟随放松货币政策，特别是巴西当时高达6%的实际利率，预期会加入降息阵营。

然而，事实却与这些机构的预测背道而驰。过去数月，巴西债券持续遭遇抛售，2026年1月到期的巴西债券收益率今年迄今已上涨470多个基点，而同期墨西哥和智利的债券收益率却呈下降趋势。这一抛售主要由巴西本土的对冲基金推动，他们对巴西总统卢拉解决预算赤字的承诺表示怀疑，因此采取了与华尔街机构相反的策略，即在巴西央行仍采取宽松货币政策时就对加息进行定价。

加拿大皇家银行资本市场驻多伦多的策略师埃斯特拉达指出，尽管巴西债券收益率为投资者提供了高额风险溢价，但押注巴西降息交易的结果却是灾难性的。最近一轮抛售发生在上个月底，因为卢拉政府在财政方案中增加了所得税豁免，这令投资者措手不及，削弱了政府获得新增财政收入的可能性，也引发了交易员对政府解决预算赤字承诺的质疑。受此影响，巴西雷亚尔也跌至历史新低。

保德信全球投资管理集团新兴市场投资组合经理库玛表示，投资者已经对该交易失去耐心，如果6%~8%的实际收益率都无法稳定雷亚尔，那么央行将不得不持续加息。品浩新兴市场团队负责人达万也认为，在财政问题得到解决前，很难在巴西找到合适的投资机会。

此外，一些投资者还开始看跌巴西股市。资深投资者路易斯·施图伯格已转为略微看跌巴西股市，并自过去8年来首度持有巴西股市净空头头寸。他在投资者报告中写道：“现任巴西政府留下的财政信誉碎片被市场无情抛弃了，巴西经济政策也发现自己缺乏可以锚定的根基。”

（图片来源：网络；文章来源：第一财经）