AI导读：

日本经济面临通胀与经济增长平衡、私人消费与投资低迷等挑战。展望2025年，石破茂政府计划提高居民收入和补贴来抗击通胀，但特朗普政府关税政策和日本债务可持续性令人担忧。投资者需警惕日元资产抛售风险。

11月11日，日本首相石破茂再度当选，然而，日本经济依旧面临通胀与经济增长平衡、私人消费与投资低迷等多重挑战。近期，日本股市呈现区间震荡，日元汇率趋稳。展望2025年，石破茂政府计划通过提高居民收入和补贴来抗击通胀，但特朗普政府潜在的关税政策可能对日本经济构成额外压力，日本债务的可持续性亦令人担忧。

日本经济韧性下滑

日本内阁府修正数据显示，三季度GDP按年率增长1.2%，高于初值0.9%，但私人消费和政府投资增长乏力，私人消费增长0.7%，低于初值0.9%，政府投资环比下降1.1%。此外，净出口对GDP的贡献率为负值，显示出口拉动作用减弱。制造业PMI连续5个月低于荣枯线，表明制造业仍处于收缩状态。

图为日本实际GDP环比增速走势

薪资与通胀平衡难题

日本经济走出通缩，私人部门消费增长是关键。10月，日本全职就业人口平均工资同比增长2.8%，为1994年以来最大增幅。高盛预测，日本已出现良性“工资-价格螺旋”。然而，通胀反弹导致实际可支配收入增速远低于名义增速，若通胀大幅反弹，将抑制私人部门消费。

特朗普关税政策冲击

特朗普政府可能对贸易伙伴加征关税，对日本出口构成威胁。美国是日本汽车主要出口市场，若美国对日本加征10%关税，斯巴鲁、马自达等车企营业利润将大幅下降。此外，信息通信业等制造业对美出口亦敏感，若失去价格竞争力，出口量将受挤压。

日元资产抛售风险

石破茂政府批准39万亿日元经济刺激计划，其中约一半通过发行新债融资，加剧财政状况担忧。日本政府部门杠杆率居高不下，政府债务占GDP比例过高。新一轮财政刺激下，若经济增长跑输债务扩张，将影响债务可持续性，导致投资者信心下降，引发日元资产抛售风险。

综上所述，日本经济面临多重挑战，人口老龄化问题未解，薪资增长难以根治通胀问题，公共债务过高，半导体出口面临中美竞争压力。一旦国际资本流入势头逆转，日本股市或将面临泡沫破灭，日元汇率难以持续升值。在此背景下，投资者可卖出芝商所微型日经指数期货对冲下行风险，买入美元兑日元期货对冲日元贬值风险。

（文章来源：期货日报，作者单位：广州金控期货）