受基数效应、商品价格反弹等多重因素推动，美国11月消费者物价指数（CPI）月率攀升至近七个月以来的新高，与市场预期不谋而合。

联邦基金利率期货数据显示，下周美联储第三次降息25个基点的概率已高达98%，市场普遍预期，联邦公开市场委员会（FOMC）将继续实施宽松政策以提振劳动力市场。然而，随着当选总统特朗普的上台，明年美联储的政策路径仍充满变数。

通胀数据符合预期

美国劳工统计局周三公布的数据显示，11月美国整体CPI环比上涨0.3%，创4月以来最大涨幅，此前已连续四个月维持0.2%的涨幅。同比增速则加快0.1个百分点至2.7%，与市场预期一致。

具体来看，住房成本上涨0.3%，同比上涨3.7%，对CPI涨幅的贡献接近40%。食品价格在经历10月的0.2%涨幅后，11月上涨0.4%。受禽流感疫情影响，杂货价格上涨0.5%，其中鸡蛋成本飙升8.2%。

剔除波动较大的食品和能源成分后，11月核心CPI环比上涨0.3%，连续四个月保持这一增速。同比则增长3.3%，增速与10月持平。

商品成本方面，11月上涨0.3%，为2023年5月以来最大涨幅，主要受家居家具和服装价格上涨推动。然而，过去一年半来一直是通胀降温主要推动力的这一类别，如今却成为通胀上行的新动力。

相比之下，服务业通胀呈现降温趋势。作为近两年来物价上涨的主要推手，房屋租金10月增长0.2%，创下2021年4月以来新低。同时，机动车保险的增长也有所放缓。但医疗成本上涨的持续性仍受政府调整统计方法等因素影响，有待进一步观察。

蒙特利尔银行高级经济学家瓜蒂耶里在接受采访时指出，从这份通胀报告中，美联储看到了一些积极的变化，如租金价格可能显示长期上行趋势的逐步扭转。同时，随着就业市场降温和劳动力成本回落，通胀也将朝着目标迈进。他预计，美联储未来的政策基调不会改变，降息节奏将取决于数据表现，尤其是劳动力供需关系。

根据CPI数据，华尔街预计核心个人消费支出（PCE）价格指数11月同比增长将达到2.9%，进一步远离2%的中期目标。这可能成为FOMC内部需要解决分歧的关键点。

降息节奏成焦点

随着11月CPI数据的公布，下周美联储议息会议的前景进一步明朗。根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch工具显示，美联储连续第三次降息25个基点的可能性极高。

先锋基金高级美国经济学家赫特认为，最新通胀报告证实了市场对美联储再次降息25个基点的预期。他强调，未来仍需密切关注劳动力市场的实力以及2025年前通胀某些组成部分（如住房、服务）的潜在粘性。

市场普遍预测，政策制定者在下周更新经济预测摘要（SEP）时，将发出2025年降息次数减少的信号。同时，市场也在权衡特朗普承诺的商品关税和移民政策可能带来的价格风险。荷兰国际集团首席国际经济学家奈特利预测，美联储官员可能只会发出2025年降息三次的信号，低于9月份的预测。

美银证券经济学家图尼奥表示，从基本面来看，他们没有看到通货膨胀存在实质性的上行风险。鉴于对关税、财政和移民政策的预期变化，明年通胀方面的进展可能会停滞不前。

对于2025年的具体政策路径，市场存在明显分歧。基金利率期货定价显示，明年1月美联储可能会按兵不动，而首次降息节点可能出现在3月或4月。

Spartan Capital证券首席市场经济学家卡尔蒂略认为，通胀斗争已经遭遇减速带。展望未来，美联储可能会在2025年第一季度暂停降息，原因包括通货膨胀的粘性和特朗普关税经济计划的不确定性。“这将是我们在第二季度之前看到的最后一次降息。”他说。

（文章来源：第一财经，图片来源于网络）