自去年起，日本股市在亚洲主要市场中表现抢眼，领跑市场。然而，自周三日本央行宣布加息政策后，日本股市陷入了剧烈波动。

截至本周五收盘，日经225指数单日下跌5.81%，连续两日走低，创下自2020年3月以来的最大单日跌幅。值得注意的是，就在7月11日，该指数才刚刚触及历史收盘新高。与此同时，另一重要基准股指——东证指数，周五也下跌6.14%，两日累计跌幅高达9.2%。

三菱日联资产管理公司驻东京的首席基金经理Kiyoshi Ishigane对此表示震惊，称此次日股大跌如同灾难一般，尽管这可能是暂时的，但日股显然已陷入困境。

高盛首席日本股票策略师Bruce Kirk则指出，日本市场正处于过渡阶段，正在经历一场痛苦的根本性变革。他认为，虽然日股上涨的故事尚未结束，但叙事方式已经发生变化，伴随着持续的波动和激烈的行业轮换。他强调，金融市场的游戏规则已经改变，特别是在利率和外汇方面，投资者正在重新评估不同板块的价值。

据Kirk分析，过去推动日本股市上涨的主要因素包括日元疲软带来的出口利好、货币政策的逐渐正常化以及公司治理改革。这些因素使得许多蓝筹出口商和银行股在过去一段时间内受益匪浅。然而，在当前阶段，日本中小型公司因更注重本地市场，受外汇波动性影响较小，从而受到市场的青睐。这是三年来投资者首次将目光投向中小型企业。

Kirk还分析了日本央行加息对市场的影响。他表示，投资者对日本经济能否承受进一步紧缩的货币政策表示怀疑，许多投资者认为，一旦美元兑日元汇率跌破150，日本企业将难以盈利。目前，美元兑日元汇率已跌至148.93。

Capital.Com高级市场分析师Kyle Rodda也认为，日元问题是导致日股下跌的主要因素之一。由于担心日本央行开始收紧政策，加上市场对美国降息的预期增强，投资者对日本经济活动的放缓表示担忧。

除了宏观经济因素的影响外，Kirk还指出，日本股市的拥挤现状也是投资者激进转变策略的原因之一。大量投资者将资金涌入少数公司，推动了这些公司的优越表现，但同时也带来了估值过高的风险。

Kirk认为，当前的价格走势与日本央行在2022年12月修改收益率曲线控制政策时市场的反应非常相似。在过去两年中，市场经历了大约七次动量回调，从高点到谷底的跌幅大约在7-8%左右，市场通常需要大约两个月的时间才能恢复反弹。

（文章来源：财联社）