报告摘要

　　事件概述：

2024年12月6日，美国劳工部正式揭晓了2024年11月的非农就业数据。数据显示，当月新增非农就业人数达到22.7万人，这一数字高于市场预期的20.0万人，并且前值由1.2万人上调至3.6万人。同时，11月的失业率为4.2%，与市场预期持平，但高于前值4.1%。此外，平均时薪同比增长4.0%，同样高于预期的3.9%，与前值持平。

　　核心分析：

11月，美国就业市场出现回暖迹象，这主要得益于10月飓风灾害及波音公司罢工事件的负面影响逐渐消退。从新增就业人数来看，22.7万人的增量大幅高于前值的3.6万人（修正前为1.2万人），表明美国就业市场正在恢复活力。然而，失业率的小幅上升（0.1个百分点）也引发关注。但考虑到当前美债利率已回落，高利率压力有所缓解，因此失业率的上升更可能是短期波动，就业市场的整体回暖趋势未变。

从降息预期来看，11月就业市场的回暖与失业率的微升，使得美联储在12月降息的可能性增大。一方面，特朗普新政落地前，美国通胀上行风险相对可控。另一方面，近期多项美国经济数据也释放出降息空间。例如，10月美国核心零售数据环比增速大幅放缓至0.1%，远低于前值的1.0%，这进一步增强了降息的必要性。结合11月失业率的上升，市场预期美联储在12月降息25个基点的概率已超过九成。

　　行业亮点：

制造业：受飓风和罢工事件影响消退的影响，制造业新增就业人数达到2.2万人，远高于前值的-4.8万人，成为11月就业数据的主要增长点。

休闲和酒店业：随着天气影响的消退以及11月美国大选竞选活动的丰富，休闲和酒店业新增就业人数显著回暖，达到5.3万人，高于前值的0.2万人。

专业与商业服务业：新增就业人数为2.6万人（前值-2.3万人），其中就业服务需求大幅增加，新增就业人数达到0.7万人，远高于前值的-3.3万人。

　　劳动参与率与失业率：

2024年11月，美国的劳动参与率较10月下滑0.1个百分点，其中中老年群体的就业意愿有所下降。从失业人口来看，11月失业人口增加了16.1万人（前值为增加15.0万人），导致失业率上升0.1个百分点至4.2%。此外，11月的U6失业率（即失业总人数加上因经济原因而选择兼职的人数占劳动力人数的比例）也达到7.8%，高于10月的水平。

　　降息预期再升温：

考虑到11月失业率的上升、薪资增速与前值持平以及通胀压力的缓解，美联储在12月降息25个基点的概率进一步增大。一方面，特朗普新政落地前，美国通胀上行风险有限；另一方面，近期美国经济数据也显示出降息空间。例如，10月美国核心零售数据的疲软以及11月失业率的上升，都为美联储降息提供了更多理由。

CME Fedwatch工具显示，11月非农数据公布后，市场预期美联储在12月降息25个基点的概率已超过九成，较前一日大幅提升。同时，市场还预计美联储将在2025年分别在3月、6月和12月进行三次降息。

　　风险提示：美国经济可能出现超预期回落；地缘政治形势可能超预期演变。

（文章来源：光大证券）