当地时间29日，欧洲中央银行（欧央行）正式公布其最新货币政策决定，维持主要再融资利率、存款机制利率及边际借贷利率分别稳定在0.00%、-0.50%和0.25%的水平，这一决策与市场预期保持了一致。同时，紧急抗疫购债计划（PEPP）的规模维持不变，保持在1.35万亿欧元，并将持续运行至少至2021年6月底。此外，长期再融资操作（TLTRO-III）继续发挥其作为银行吸纳稳定低成本资金，并向实体经济注入信贷的关键作用。

　　欧央行指出，当前经济面临显著下行风险，并计划在12月对经济前景进行重新评估。基于这一评估，欧央行将灵活调整其货币工具，以确保融资条件有利于经济复苏，并有效抵消新冠肺炎疫情对通货膨胀产生的负面影响。

　　欧央行行长拉加德在发布会上强调，尽管欧元区经济在第三季度实现了强劲反弹，但疫情的再次爆发对经济增长前景构成了新的威胁。她预计第四季度经济活动将显著放缓，欧元区经济增长正逐渐失去动力，并表示欧央行将视情况调整政策工具。

　　华泰期货FICC组研究员蔡劭立在接受第一财经记者采访时指出，近期欧洲疫情反弹迅速，加之北半球气温下降，未来两个季度欧洲经济有可能再次陷入萎缩。目前，欧洲各国的疫情防控政策已逐渐接近今年的峰值水平，但金融市场的调整幅度相对有限。蔡劭立认为，如果欧央行进一步扩大宽松政策，将有助于缓解市场的悲观情绪，并减轻政府、企业及居民的抗疫成本。

　　然而，在欧央行内部，对于是否加码宽松政策存在明显分歧。副行长德金多斯、德国央行行长魏德曼、荷兰央行行长克诺特和法国央行行长维勒鲁瓦德加洛等鹰派成员主张减少PEPP购债规模，以便在未来需要时能够快速提高购买速度。而以首席经济学家连恩为代表的鸽派则认为，应进一步实施宽松货币政策以规避风险。

　　自疫情爆发以来，欧元区一直面临着较大的通胀下行压力，甚至出现了通缩的迹象。9月的数据显示，欧元区核心CPI同比增速已降至0.2%，创下了自1999年欧元区成立以来的最低水平。近十年来，欧元区的通胀率一直低于欧央行设定的2%的中长期通胀目标，这也引发了市场对欧央行货币政策能否提振通胀数据的关注。

　　针对这一问题，拉加德在发布会上表示，欧元区目前并没有通缩的风险。她指出，能源价格的下跌是导致通货膨胀率下降的主要原因，并提醒需要关注欧元汇率对通胀的影响。同时，欧央行正在对政策战略进行评估，但认为现在改变通胀目标还为时过早。

　　在谈及如何提振欧洲经济时，拉加德表示，虽然欧央行将适度调整政策工具，但欧洲经济的增长应更多地依赖于财政政策的支持。她强调，财政政策应具有针对性和暂时性，并指出“恢复基金”的投入使用对于欧洲经济的复苏至关重要。

　　蔡劭立在采访中也表达了类似的观点。他认为，长期来看，如果过度扩大宽松政策，其弊端可能会大于利益，而财政政策则可能更有益于提振经济。他指出，欧洲经济活动与通胀之间的关联性正在持续减弱，政策效果并不明显。其中，菲利普斯曲线的失效就是一个重要的现象。他进一步解释，菲利普斯曲线主要描述的是失业率和通胀之间的反相关关系，这也是各国央行在“平均通胀目标制”下通过控制通胀来调整经济活动的主要逻辑。然而，在宽松政策传导不畅的情况下，与其加码宽松政策，不如通过加大财政刺激来实现对抗疫情、稳定经济的政策目标。

　　此外，蔡劭立还提醒，过度的宽松政策可能会带来资产泡沫的风险。他指出，今年以来，欧央行的资产负债表已经扩张了2.11万亿欧元，其中41%用于购买证券，53%用于信用机构借款。而在商业银行的1.37万亿欧洲扩表中，78.6%是政府信贷，18%是非金融企业信贷，居民信贷更是出现了负增长。这表明在本轮宽松政策中，资金流入实体经济的比例相对较少。因此，如果进一步放宽政策，鼓吹资产泡沫的危害可能会更大。

（文章来源：第一财经）