10月8日以来，港股市场遭遇持续震荡下行，导致投资港股的ETF整体表现欠佳。今年前十月，港股市场经历了两轮显著上涨，恒生指数与恒生科技指数的增长均超过20%，在全球市场中独树一帜。然而，好景不长，自10月初的高点之后，港股市场便步入了震荡下跌的通道。

具体数据显示，从10月8日至11月27日，恒生指数和恒生科技指数分别下跌了15.91%和19.18%。在此期间，投资港股市场的70余只跨境ETF中，超过九成产品的收益率为负。仅有易方达中证香港证券投资主题ETF、银华恒生港股通中国科技ETF和工银国证港股通科技ETF实现了正收益，但收益率分别为12.78%、0.71%和0.12%，回撤幅度相对较大。尤其是中证港股通医药卫生综合ETF和恒生互联网科技ETF，跌幅均超过了10%。

针对港股市场自四季度以来的调整，中金公司分析指出，港股市场对外部扰动更为敏感，且外资的情绪变化相较于国内投资者更为剧烈。在9月底至10月初的反弹中，海外被动资金和交易型资金是市场反弹的主力，但这些资金更具投机性。相比之下，更为重要的主动长线资金流入较少，且更多是为了避免跑输市场而非主动加仓。在近期回调过程中，海外资金再度流出，尤其是主动资金流出更多。

尽管如此，中金公司仍建议关注三类行业：一是行业自身供给和政策环境充分出清的板块，如互联网等部分消费服务、家电、纺服、电子等，如果再有边际需求改善，效果会更好；二是政策支持方向，如以旧换新政策下的家电、汽车，以及自主科技领域的计算机、半导体等产业；三是稳定回报方向，如国企高分红。

交银施罗德基金则对未来港股市场持乐观态度。他们判断，随着港股市场的分子分母端持续改善，预计未来长期走势可能仍然以向上为主。分子端方面，宏观经济企稳，港股主要公司基本面扎实。随着我国一揽子增量政策的推出和已出台政策的逐步显现，经济景气水平继续回升向好。公司层面，各大互联网公司财报显示整体基本面扎实。分母端方面，港股估值进一步下探的空间有限。当前恒指估值水平低于2018年美国挑起贸易战时的水平，且横向对比海外主要股指估值，港股也处于低位。

此外，与2018年不同，当前美国通胀水平仍然高于美联储的目标水平，特朗普政府竞选时提出的大幅加征关税即便实施，也可能分批缓慢落地。目前海外大选结果已尘埃落定，风险资产不确定性降低。随着海外主要央行持续降息，港股分母端约束边际转宽松的趋势没有改变。

对于具体的投资方向，中庚港股通价值基金基金经理孙潇建议，可以沿着供给和需求两条主线自下而上挖掘投资机会。他看好的行业包括互联网公司、格局清晰的平台型公司和医药公司。互联网公司将受益于经济政策出台后内需企稳，且随着盈利和现金流改善，将拓展新业务的资金用于股东分红或回购。平台型公司则因竞争格局清晰，竞争壁垒大幅加强。医药公司则关注既有传统管线提供稳定现金流，又有创新药业务作为未来盈利增长点的企业。

（文章来源：证券时报）