财中社1月14日电长江证券近期发布了一份深度报告，聚焦汽车与汽车零部件行业。报告指出，2024年，国家通过实施“以旧换新”政策，有效刺激了汽车需求。特别是在7月25日推出新的报废补贴政策后，消费者的申请积极性显著提高。从8月底开始，地方置换补贴政策也相继加码，受这些政策的影响，国内汽车市场的终端表现超出了预期。数据显示，截至11月18日，报废补贴和置换补贴的累计申请量均已超过200万份。

从销量来看，上牌销量自4月起持续增长，7月销量同比转正。预计12月的上牌量将达到278万辆，同比增长12%。全年上牌量预计为2297.1万辆，同比增长8.8%。在批发端，12月的批发销量为306万辆，同比增长10%，全年累计批发销量为2749.6万辆，同比增长5.8%。在内需高景气下，汽车行业持续去库存，2024年1-11月库存减少了29.8万辆，当前库存处于较低水平。

从不同车企的表现来看，行业利润及销量增速呈现分化趋势，吉利和比亚迪的表现尤为突出。回顾历史，2016年至2017年，国内汽车内需持续增长，新车周期内企业受益显著。特别是在2015年至2017年期间，国家实施了购置税减免补贴政策，有效推动了内需增长。2016年，国内汽车批发销量达到2429万辆，同比增长15.1%。虽然2017年补贴政策退坡，但全年下游销量仍实现同比正增长，批发销量为2474万辆，同比增长1.9%。

从季节性变化来看，2016年第四季度批发销量同比高增，上牌和批发销量均达到高点，整体呈现去库存状态。而2017年初因需求透支，上牌销量同比回落，行业库存增加。但随着行业需求的恢复，批发和上牌销量在3月均实现同比微增。2017年第二季度上牌销量同比微增，批发销量微降；第三季度批发和上牌销量均实现同比增长；第四季度在高基数下，批发和上牌销量同比增速均转负。从行情维度来看，整车行情与销量增速具有同步性。个股方面，在新车周期内，吉利等车企凭借强势销量、业绩及收益率脱颖而出。

展望未来，2025年政策加码延续，有望推动内需持续稳健增长。据悉，2025年以旧换新政策中央支持力度将进一步加大，补贴金额及涵盖范围均有扩大，预计全年内需将持续增长。根据测算，2024年全年报废及置换政策将拉动新增需求约164万辆。展望2025年，由于政策补贴范围扩大且置换补贴力度加大，中性预期下，2025年内需有望达到2405万辆，同比增长4.7%；批发销量有望达到2959万辆，同比增长7.6%。在政策延续的情形下，整体市场有望呈现持续增长态势。从车企角度来看，具备强势新车周期的整车企业有望穿越短期波动，同时，2025年有望进入平价智能驾驶开启大年，智能化高比例车企有望获得估值溢价。

（图片及文章来源：财中社）