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信达证券发布家电行业2025策略报告指出，白电报废加速，以旧换新政策推动市场增长。同时，热泵行业有望重回增长轨道，欧洲热泵需求或将在2025年回升。

财中社1月13日电信达证券近期公布了针对家用电器行业直至2025年的策略报告。该报告着重指出，空调、冰箱等白色家电正处于报废率快速上升的周期，而以旧换新的政策则进一步强化了白色家电市场发展的确定性。根据存量数据，截至2023年，我国居民彩色电视机保有量达到6.5亿台，电冰箱5.8亿台，洗衣机5.5亿台，空调更是高达7.8亿台，显示了家电市场庞大的存量基础。其中，空调积压未报废的数量尤为突出，自2019年起的五年内，未报废空调量累计达到1.69亿台；而冰箱的5年累计未报废量也达到了约6820万台。与房地产竣工相关的逻辑相比，以旧换新所带来的家电更新需求或许才是推动市场增长更为重要的动力。随着以旧换新补贴政策的推进，我国的老旧家电或将进入加速报废阶段，空调、冰箱的实际报废率有望实现显著提升。

在可选消费领域，目前估值正处于底部，这为投资者提供了积极布局高弹性品种的机会。从市净率（PB）和市销率（PS）的角度观察，家电行业中可选消费品类上市公司的估值普遍处于历史低位。而从市盈率的角度看，尽管过去两年受到宏观经济环境的影响，公司盈利能力普遍受到冲击，导致市盈率水平被动上升；但在2019-2022年的顺周期中，这些公司的盈利能力相对较好，市盈率天花板普遍较高。从内需市场的基本面来看，部分可选消费品类的高频数据已经显现出回暖的迹象。

热泵行业方面，预计2025年将重回增长轨道。受到海外高库存、需求下滑等多重因素的影响，2023年和2024年我国热泵出口出现了明显的下滑。但从2024年下半年开始，我国出口的压缩式热泵增速开始逐步由负转正。随着欧盟各国政策的调整落地，欧洲热泵需求有望在2025年重新回到增长轨道。对于我国的热泵企业来说，虽然本土产能扩张在一定程度上加剧了竞争，但受益于整体需求的快速增长，热泵整机出口企业仍然有望保持较为稳健的增长态势。

（文章来源：财中社）