过去几年，消费板块持续低迷，令众多投资者深感困扰。然而，西部利得基金杜朋哲认为，得益于政策支持，今年消费行业环境有望迎来改善。众多消费类公司正在经历积极变革，预计未来一到两年内，部分消费子行业将出现拐点，投资者应及时把握这一投资良机。

据悉，由杜朋哲掌舵的西部利得消费精选混合基金已正式进入发售阶段。在需求端预期与弹性依然疲软的情况下，杜朋哲认为，消费红利策略可能更契合当前市场环境。

捕捉行业拐点，把握投资机会

Choice数据显示，自2021年起至2025年1月8日，申万消费指数已连续四年下跌，累计跌幅超过30%。面对这一严峻形势，如何有效投资消费板块，成为众多投资者亟待解决的问题。

杜朋哲分析指出，若将消费板块的调整幅度分解为业绩和估值两大因素，尽管过去几年消费行业业绩增长明显放缓，但仍保持正增长态势。消费板块持续下跌的主要原因在于估值的不断调整。他进一步指出，过去十多年推动消费行业快速扩张的诸多因素，如人口红利、城镇化等，均在逐渐减弱，导致消费需求下滑，供给端明显过剩。行业亟需去产能、去库存，净利润和净资产收益率均呈下降趋势，这是消费股估值大幅下滑的关键因素。

在杜朋哲看来，今年在政策扶持下，消费行业环境有望改善，但需求端弹性依然有限。因此，他认为大的投资机会可能源自供给端的变化。他指出，过去几年消费行业经历了优化与改善，过剩产能不断出清，龙头企业停止产能扩张，并开始削减相关费用，由过去的外延式增长转向内涵式增长，通过渠道改革、数字化改造、人员调整等手段提高周转率和运营效率。在此过程中，众多消费类公司发生了积极变化。预计未来一到两年内，部分子行业将出现明显拐点，供给端和净资产收益率将大幅改善，他希望能把握住这类投资机会。

消费红利策略捕捉市场机遇

杜朋哲透露，正在发行的西部利得消费精选混合基金将采取消费红利策略，积极捕捉消费板块调整后涌现的投资机会。他表示，传统红利类基金多为资源型、国企红利等产品，但传统红利策略的市场定价已相对充分，如公共事业、煤炭等行业在过去几年已有所表现。在此背景下，他看好兼具高股息与净资产收益率提升潜力的消费行业投资机会，将在A股及港股的消费公司中优选细分领域。

具体而言，该基金将首先通过量化筛选模型进行初步筛选，然后对200至300只个股进行复筛，剔除无法跟踪或存在重大瑕疵的个股，最终确定股票池。在筛选过程中，将重点关注三大指标：一是公司所处产业周期，优选处于相对成熟阶段的产业；二是由于是根据红利属性投资，因此要剔除未来半年景气度或大幅下滑的行业和个股；三是找出有红利提升意愿的公司，排除大规模扩张、资本开支过大的公司。

春节消费或超预期，节前布局良机

杜朋哲认为，从未来3至5年来看，红利股可能成为重要的投资主线。在低利率环境下，红利策略具备高性价比的投资逻辑。同时，作为重要的增量资金，险资偏爱红利类资产。因此，在经济转型升级的大背景下，红利策略的表现有望持续占优。随着春节假期的临近，消费行业将迎来强劲拉动。杜朋哲预计，春节长期消费或超预期，节前消费板块是较好的配置方向。

（文章来源：上海证券报）