21世纪经济报道记者董鹏成都报道

生猪养殖业的盈利前景已渐趋明朗。2025年1月8日晚间，牧原股份（002714.SZ）发布业绩预告，预计2024年净利润将达到180-190亿元，在成功扭亏的同时，利润规模也逼近了2020年周期高点的历史峰值。然而，随着四季度猪价回落，该公司单季度盈利略有环比下降，温氏股份(300498.SZ)也呈现出类似的变动趋势。

整体来看，2024年生猪养殖业经历了“一季度亏损、二季度微利、三季度大赚、四季度小赚”的波动过程，盈利时间的增加显著修复了相关企业的利润表和负债表。然而，考虑到当前周期位置和供需关系，2024年的盈利复苏仅仅是行业在周期底部的一次短暂喘息。

从期货远期价格曲线来看，各方机构对2025年的猪价普遍持悲观预期，认为行业可能面临新的寻底挑战和出栏扩张压力，猪价重心或较2024年下移。若这些弱预期兑现，养殖企业的利润空间将大幅压缩，甚至可能重新陷入亏损，特别是那些养殖成本高于14元/kg的上市公司。

值得注意的是，尽管牧原股份业绩预告显示业绩大幅预增，但其股价在1月10日却下跌了2.2%，创下近14周以来的新低。市场认为，猪企上市公司业绩修复早已是明牌，目前只是前期预期的兑现，市场开始担忧新的周期性波动下行对相关上市公司业绩稳定增长的影响。

四季度，受猪价回落影响，上市猪企盈利普遍波动下行。然而，由于深交所上市的生猪养殖企业销量、价格与成本十分透明，对该行业公司的盈利预测也相对容易实现。以牧原股份为例，其四季度盈利达到80.2亿元，略低于三季度峰值，但远高于二季度32亿元的利润规模。温氏股份也发布了全年业绩预告，预计全年盈利90-95亿元，较上年同期大幅改观。

此外，生猪养殖业的盈利驱动逻辑适用于绝大多数生猪养殖企业。尽管不同养殖企业的销售价格、出栏节奏存在差异，但牧原股份、温氏股份的业绩驱动逻辑对其他企业同样具有借鉴意义。随着猪价波动和成本变化，卖方机构会不断调整对公司的盈利预期。

展望2025年，生猪养殖业或面临新一轮的出栏扩张和价格波动。各方对猪价走势普遍不乐观，期货远期价格已经重归盈亏平衡线下方。以牧原股份为例，其2024年12月生猪养殖完全成本在13元/kg左右，而2025年期货市场预期价格普遍低于这一水平。若猪价跌至牧原股份盈亏平衡线附近，大多数养殖企业将面临亏损风险。

尽管行业前景悲观，但小体量猪企或成最佳选择。随着大量养殖户退出和企业化养殖产能加码，现有出栏基数较小的生猪养殖企业后续具备更大的增长空间。这些企业不仅可能实现更高的出栏增速，还可能通过管理、成本控制和扩产规划等优势复制“以量补价”的增长逻辑。

然而，成本控制能力、明确的扩产规划以及内部管理水平等因素同样重要。未来，具备这些优势的小体量养殖企业有望在单位利润扩张难度增加的背景下实现持续增长。

（文章来源：21世纪经济报道）