财中社1月10日电浙商证券最新研究报告揭示，中国潮玩行业市场广阔且充满活力，展现出巨大的增长潜力与外延空间。据预测，中国泛娱乐行业在2024年市场规模将接近2万亿元，过去五年的复合年均增长率（CAGR）接近14%，其中潮玩市场独占近900亿份额。潮玩运营的核心在于IP的塑造，通过授权和改编能够进一步拓展市场，当前IP授权市场规模已超过1500亿元，而IP改编市场规模更是接近6000亿元。

中国正处于精神消费时代的初期，近年来这一趋势显著加速。从需求端来看，对比美日创意文化产业的起步，中国人均GDP已超过1万美元，泛二次元用户数量达到5亿人，Z世代逐渐成为消费主力，他们更看重潮玩产品的治愈性、颜值、IP和社交属性。从供给端来看，以《黑神话：悟空》为代表的高质量游戏、动画、小说不断涌现，国产IP逐渐崛起。同时，泡泡玛特、卡游、布鲁可等优质潮玩产品公司崭露头角，谷子店也在全国范围内加速扩张。此外，潮玩出海成为下一阶段的核心战略，欧美Kidult热潮的兴起和东南亚经济水平的提升，为中国潮玩产品出海提供了产品和供应链上的优势。

在潮玩市场中，不同品类展现出不同的市场规模和增速。从市场规模来看，积木市场最大，其次是手办、卡牌和毛绒玩具，这主要受到不同品类目标人群和均价差异的影响。从市场增速来看，卡牌市场增长最快，其次是手办、积木和毛绒玩具，这与不同品类在中国发展的成熟度密切相关。从竞争格局来看，积木市场竞争最为激烈，其次是卡牌、手办、毛绒玩具和徽章立牌，这由商业模式和壁垒差异决定。

浙商证券将潮玩商业模式归结为IP和运营两大核心要素，形成天秤两端。对于依赖IP程度较高的品类，如徽章/立牌，自有化和独家化的IP才能构建绝对壁垒。而对于更重视运营的品类，如积木和卡牌，由于玩法独特性和强互动性，运营壁垒更高，市场格局也更容易集中。在运营方面，不同品类所能做的差异化空间越小，对IP的依赖度就越大。

通过对全球潮玩公司的复盘，浙商证券发现它们形成了四大梯队。第一梯队为迪士尼，构建了迪士尼IP宇宙，实现了IP全生态运营；第二梯队包括乐高和万代南梦宫，乐高在积木品类中占据优势，产品运营和制造壁垒深厚，而万代南梦宫则是日本动漫产业的共生体，拥有IP全品类运营版图；第三梯队为孩之宝和美泰，均拥有全球顶尖的玩具IP，并具有玩具IP内容化的能力；第四梯队则为差异化产品公司，如宝可梦、FUNKO、泡泡玛特等。浙商证券认为，全球潮玩公司的竞争力由IP、品类和运营三部分构成，其中IP和品类决定公司的天花板，运营则决定公司的下限。泡泡玛特具备进入第三梯队的能力。

投资建议方面，浙商证券认为IP版权方具有高壁垒、资源稀缺且延展空间广的特点，而IP运营方则应优先选择具有自有IP、系统性IP运营能力强且占据优势品类的公司。

（文章来源：财中社；图片链接保持不变）