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民生证券发布煤炭周报指出，近期煤价企稳反弹，长期协议价格更具韧性。报告详细分析了供需基本面，并给出了投资建议及风险提示。

民生证券近日发布了最新的煤炭周报，指出煤价在经历波动后已企稳反弹，且长期协议（长协）价格显示出更强的韧性。

以下是该研究报告的详细摘要：

近期，边际供给负反馈机制的形成促使煤价企稳并出现反弹。本周，港口现货煤价经历了小幅反弹，并在后半周趋于稳定，周五的收盘价达到765元/吨。从基本面来看，供给端数据显示，12月上旬和中旬，全国及晋陕蒙新地区的煤炭产量环比11月上中旬呈现波动增长态势，但近期煤矿产量有所下降，产能利用率也有所下滑。这再次验证了边际产能对低煤价的负反馈效应。目前，部分前期停减产的煤矿正在复产，但考虑到春节假期即将来临，供应收紧的趋势可能会持续。在发运及库存方面，大秦线和唐呼线的日均运量均有所下降，港口调入减少导致库存持续去化。需求端方面，电煤需求虽表现较弱但仍处旺季，而非电化工耗煤需求则维持高增速。

综合以上因素，当前非电化工耗煤需求强劲，电煤需求虽弱但仍处旺季，边际供给负反馈机制形成，加之春节假期临近和发运成本高位，港口去库压力得到缓解，这些因素共同助力煤价小幅上行。

此外，长期协议（长协）价格显示出更强的韧性。根据全国煤炭交易中心披露的2025年中长期合同定价公式回测结果，新定价公式下2024年长协价格较实际执行价格高出6元/吨。这表明，在高长协比例的公司中，其业绩将受益于长协定价波动较小的特性，从而保障业绩的确定性及高股息属性。在煤炭板块方面，由于煤价底部再次探明，加上动力煤业绩稳健、高股息的特点，以及国债收益率持续下行的背景，煤炭板块的防御及投资价值凸显。

投资建议方面，建议关注以下投资主线：一是行业龙头业绩稳健，推荐关注中国神华、陕西煤业、中煤能源；二是兼具弹性与高股息属性，推荐关注山煤国际、晋控煤业、潞安环能、兖矿能源；三是煤电一体成长型标的，推荐关注新集能源；四是业绩稳健、多业务布局成长可期，推荐关注淮北矿业。

风险提示方面，投资者需关注下游需求不及预期、煤价大幅下跌以及政策变化等风险。

（分析师：民生证券周泰,李航,王姗姗,卢佳琪；文章来源：中国能源网）