财中社1月3日电东吴证券最新研究报告指出，2024年下半年，锂价经历磨底震荡，高成本项目面临减停产，行业出清态势显著。在上一轮周期中，五座澳矿的减停产对锂价止跌起到了关键作用，而本轮下行周期中，已有八座澳矿宣布减停产，特别是下半年七座澳矿密集宣布减停产，释放出行业出清的明确信号。2024年下半年，锂价预计将维持在底部区间，全球范围内有30%-40%的产能面临现金亏损，现金成本高于6.5万美元/吨的澳矿、云母及非矿项目均面临减停产风险。因此，东吴证券将2024年锂供给量预测从170万吨下调至131万吨。

在海外项目及国内云母大规模减停产的背景下，2025年锂总供给预计为155万吨LCE，同比增长18%，新增供给约为24万吨。具体而言，澳矿方面，除格林布什矿外，其余在产澳矿均已宣布减停产，这将影响2025年约10万吨LCE的供给，预计全年供给近42万吨LCE，同比基本持平。考虑到澳矿的实际现金成本普遍较高，在当前矿价下，超过50%的澳矿供给仍面临现金亏损，且部分澳矿企业如MRL、Liontown偿债压力巨大，预计减停产将持续，甚至可能出现破产重组的情况。非矿方面，部分中资企业项目进度有所延迟，Bikita和Arcadia已停止生产透锂长石精矿，外资企业项目进度停滞，这将影响2025年8万-9万吨LCE的供给，预计全年供给17万吨LCE，增量约为7万吨。美洲矿方面，预计2025年供给8万吨LCE，增量近2万吨，其中巴西精矿成本具备竞争力，2025年增量明显。南美盐湖方面，阿根廷新项目实际成本高于预期，投产普遍延期，这将影响2025年3万吨LCE的供给，预计全年总供给46万吨LCE，增量超过7万吨。此外，阿根廷通胀严重导致盐湖生产成本大幅增长，但2024年下半年通胀已受控，预计2025年成本将基本稳定。国内方面，盐湖预计2025年供给17万吨，增量2万吨；辉石预计供给5万吨LCE，增量超过3万吨；云母因成本较高，部分矿场减停产，预计2025年供给12万吨LCE，同比基本持平；回收方面，2024年产6.8万吨，处于亏损状态，扩产停滞，2025年预计8万-9万吨。

展望2025年，锂行业存在补库空间，实际增速有望接近30%，供给过剩情况将有所收窄，锂价中枢有望回升至8万-8.5万元/吨。预计2025年动力电池需求同比增长31%，产业链一季度淡季不淡，且当前碳酸锂库存水平较低，有一定补库空间。若维持1.2个月库存水平，预计2025年碳酸锂需求140万吨，同比增长23%，供给过剩量略降；若库存提升至1.3个月，供给过剩量将进一步收窄；若提升至1.5个月，供需将基本平衡。从现金成本曲线来看，2025年需求对应的成本线约为7.3万元/吨LCE，对应含税锂价约8.2万元/吨。预计2025年下半年可能出现阶段性供给紧张，价格中枢有望上移。然而，根据当前开发项目的规划，2026-2027年供给过剩量将达到30万吨左右，行业格局真正反转仍需更长时间。若出现更多供给侧出清的情况，可能提前迎来行业拐点。

东吴证券投资建议指出，随着海外锂矿大规模减停产，2025年供给过剩格局将有所改善。东吴证券判断碳酸锂价格已见底，2025年锂价中枢有望抬升。因此，看好具备优质锂资源的龙头企业，推荐中矿资源、赣锋锂业、永兴材料、雅化集团、天齐锂业、盛新锂能等公司。

（文章来源：财中社）