AI导读：

近期尿素价格加速下行，主要受到煤炭价格下跌、下游需求不足、出口政策收紧等多重因素影响。市场开始接受尿素大幅累库的现实，价格因此承压。

2024年尿素市场整体表现平稳，但近期价格却呈现出加速下跌的趋势。煤炭价格的走低使得煤制尿素生产利润依然可观，企业维持较高开工率，导致尿素日产量长期高于历史同期水平，然而下游需求却未能同步增长，库存压力逐渐显现。

尽管此前市场对农业需求快速增长的预期和高出口利润下出口放开的期待一度支撑尿素价格，但近期粮食价格的明显走弱以及磷肥出口受限，使得这两大支撑因素逐渐减弱。市场开始接受尿素大幅累库的现实，价格因此加速下行。

具体来看，冬季天然气装置因限气而降低负荷，但煤制尿素利润尚可，企业仍然有动力维持较高的开工率。当前日产较前两年每日增加约2万吨的尿素，在下游需求同步增长的情况下，尿素企业库存逐步累积，已经屡屡创出历年新高，库存的压力逐渐体现到价格之上，现货价格近段时间明显下移，下游买涨不买跌的情绪发酵，市场成交逐渐萎缩。

同时，国际尿素价格虽然随着天然气价格上涨而走高，但国内出口政策一般趋于收紧，即使调整，也可能等到春季结束之后。在数度“出口放开”传言落空之后，市场开始接受短期内出口依旧受限的事实。此外，随着国际国内粮食价格的明显回落，农业需求在政策发力下大幅增长的逻辑已经不复存在。

另一方面，煤炭价格的下跌也进一步压缩了尿素的生产成本。近期煤炭价格出现近百元的下跌幅度，下游需求不足叠加新能源冲击，煤炭价格在库存压力下逐步走低，尿素生产成本因此下降。

综合来看，尚可的利润下，产量维持高位的动力仍在；而国内需求短期内持续偏弱，出口在春耕结束前很难放开，尿素价格或维持震荡走弱的格局，趋势结束或需等到开工率的负反馈。

图1：尿素现货价格（元/吨）与企业库存（万吨;取反）数据来源：郑商所,紫金天风期货研究所

图2：气制尿素日均产量（元/吨）数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

图3：煤制尿素日产3日均值（元/吨）数据来源：隆众资讯,紫金天风期货研究所

图5：尿素(小颗粒)出口利润(阿拉伯湾)（元/吨）数据来源：Wind,隆众资讯,紫金天风期货研究所

图5：尿素与玉米价格对比（元/吨）数据来源：Wind,隆众资讯,紫金天风期货研究所

图5：尿素与煤炭价格对比（元/吨）数据来源：Wind,隆众资讯,紫金天风期货研究所