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东吴证券发布研究报告，分析2024-2026年重卡市场内销外销趋势，指出天然气重卡支撑2024年第一季度销量，全年内销低于预期，出口符合预期。2025年内销易上难下，出口温和增长。提供投资建议，关注内需反弹和出口成长标的。

财中社1月3日电东吴证券最新研究报告指出，2024年重卡市场内销呈现前高后低态势，天然气重卡成为第一季度销量支柱，但自第二季度起内销持续疲软，国三报废换新政策推进缓慢，导致全年内销成绩未达市场预期。然而，出口方面，非俄罗斯地区的增长有效弥补了俄罗斯市场的下滑，全年出口表现符合预期。在此背景下，重汽A/H与潍柴动力凭借上半年强劲业绩，全年业绩表现符合预期。值得注意的是，卡车股超额收益在4月中下旬已达到峰值，全年表现相对疲软，其中重汽A/H表现相对亮眼。

展望2025年，重卡内销市场预计将呈现易上难下的趋势，出口则有望保持温和增长。从总量维度看，更新需求为销量提供底部支撑，预计国内运力需求蕴含的更新中枢至少为73万辆，当前内销偏离合理中枢，货运市场低迷，预计2025-2026年运力将加速出清，有利于行业回归良性发展轨道。政策维度方面，若国四以旧换新政策出台，有望拉动2025年内需超预期增长。结构维度上，预计2025年油价和气价将双双走弱，天然气重卡市场或趋平稳，而电动重卡经济性逐渐显现，有望在2025年加速渗透。出口方面，尽管俄罗斯库存尚待消化，但亚非拉及中东市场扩容，中国品牌份额有望提升，预计出口将保持温和增长态势。中性预期下，2025年重卡批发量将达到94万辆，同比增长3.8%，其中内销63万辆，同比增长4.0%，出口31万辆，同比增长6.9%。展望2026年，随着运力市场出清和国五集中报废期到来，重卡内销有望回归70万辆以上的中枢水平。

投资建议方面，当前重卡内销向下空间有限，而向上弹性充足，出口则为业绩提供成长性。同时，现金流充足和高分红特性为重卡公司提供了防御属性。因此，当前重卡公司股价安全边际充足，或为左侧布局的较好时机。内需方面，建议关注头部车企中利润弹性较好的标的；出口方面，则建议关注俄罗斯敞口较小的标的。

（文章来源：财中社，图片链接保留未展示）