AI导读：

年末市场，受促消费政策影响，乳业成为食品饮料板块焦点。乳制品板块表现强劲，原料乳价格低位徘徊，液奶品类发展分化。乳制品企业面临营收下滑但利润端表现强于收入端，原料乳价格回升将带来成本压力。

在年末市场，受促消费政策积极影响，食品饮料板块尤其是乳业成为焦点。自11月以来，乳制品板块表现强劲，整体上涨22%。其中，熊猫乳品（300898.SZ）作为领头羊，在12月10日和12月12日连续两天实现20%的涨停。

乳制品板块的活跃背后，是乳品行业基本面的一系列变化和新增长机遇的出现。原料乳方面，受需求不振影响，价格持续低位徘徊。生鲜乳价格自2022年起从每公斤4.3元降至如今的3.12元，跌幅达15%。上游牧场如优然牧业（9858.HK）和现代牧业（1117.HK）面临低利润率和低集中度的挑战，议价能力不强，导致亏损。然而，随着原料奶生产成本上升和双方博弈，预计2025年原料乳价格将小幅回升。

图片来源：Wind、界面新闻研究部

近期，一系列政策出台刺激乳制品消费和行业发展，如《关于促进肉牛奶牛生产稳定发展的通知》，旨在提振消费、稳定市场。这些政策有助于下游乳制品需求复苏，进而带动上游原料乳价格反弹。

在液奶领域，整体需求复苏偏弱，销售渠道客流量下滑导致渗透率下降。然而，不同品类乳制品发展出现分化。常温白奶作为基本盘复苏增长，酸奶增长面临压力，而低温鲜奶则成为增长快车道。低温鲜奶市场因健康型鲜奶产品受到青睐而拥有较大增长空间。

尽管乳制品企业普遍面临营收下滑的情况，但利润端表现仍强于收入端。乳企通过缩减管理费用和财务费用支出，维持销售投入，同时享受原料乳价格持续走低带来的成本红利。然而，随着原料乳价格回升预期，乳制品企业将面临成本端压力，但整体可控。