财中社12月16日电天风证券近期发布了针对非金属新材料行业光刻胶材料的攻坚研究报告。此报告聚焦于美国大选后半导体自主可控议题再度升温的背景，深入剖析了不同种类光刻胶上游材料的国产化进程。随着下游光刻胶领域实现从0到1的突破，并逐步迈向1到N的规模化发展，上游关键原材料的国产化也在稳步推进。值得注意的是，当前国产化的动力已超越了早期的政策驱动，外部环境的变化使得下游对材料国产化的需求更加迫切，上下游企业间的协同合作也因此得到加强，测试和认证流程正在加速进行。

光刻胶行业以其种类繁多、验证周期长的特点著称。根据下游应用的不同，光刻胶主要分为PCB、显示、半导体三大类。由于光刻胶产品的技术壁垒较高，且其性能直接关系到电子元器件和部件的功能与稳定性，因此下游客户对光刻胶专用化学品供应商的认证过程极为严格，验证周期较长。具体而言，面板光刻胶的验证周期通常需要1-2年，而半导体光刻胶的验证周期更是长达2-3年。但一旦通过验证，客户粘性将显著提升。

在上游材料的国产化方面，我们针对不同应用领域进行了详细分析。在PCB领域，大部分材料已实现国产化，但高端干膜的国产化程度仍有待提升。而在半导体领域，由于高端半导体光刻胶仍处于国产化进程中，相应的关键材料如树脂、感光剂等仍被国外企业垄断。

值得注意的是，显示光刻胶上游的主要材料色浆在国产化方面展现出了较大的预期差。尽管下游显示级别光刻胶已具备一定的国产化能力，且材料端的溶剂、引发剂已基本实现国产化，但在彩色光刻胶中，成本占比最高的颜料液尚未实现本地配套。在终端面板厂产能已占据全球领先地位的背景下，产业链的全面国产化对于确保供应链安全显得尤为重要。

基于以上分析，我们提出以下四条投资思路：一是关注“0-1的材料”领域，特别是彩色光刻胶色浆，如已有量产项目计划的世名科技，有望率先实现该领域的国产化突破。二是关注“1-N”的材料领域，如徐州博康（华懋科技参股），作为国内主要的中高端光刻胶单体生产企业，其业绩弹性值得期待。同时，还需关注KrF国产树脂的放量企业彤程新材、强力新材，以及高端干膜产业化进程中的容大感光。三是关注材料平台型企业，如雅克科技、彤程新材，这些企业在研发能力和抗风险能力方面均具备优势。四是从产业链一体化的角度考虑，可关注华懋科技的全产业链布局。

（文章来源：财中社）