财中社12月16日电天风证券近期发布了一份关于非金属新材料行业光刻胶材料攻坚的详细报告。此报告在美国大选后半导体自主可控议题再次受到重视的背景下，系统地梳理了不同种类光刻胶上游材料的国产化进展。随着下游光刻胶领域实现从0到1的突破及部分从1到N的放量增长，上游关键原材料的国产化进程也在加速推进。值得注意的是，与早期单纯依靠政策推动不同，当前外部环境的压力使得下游对材料国产化的需求变得更加迫切，这将进一步促进上下游企业之间的紧密合作，加速相关材料的测试和认证流程。

光刻胶行业以其种类繁多、验证周期长的特点著称。按下游应用，光刻胶主要分为PCB、显示、半导体三类。由于光刻胶产品的技术壁垒较高，且其功能性和产品质量直接关乎电子元器件、部件的功能和稳定性，因此下游客户对光刻胶专用化学品供应商的认证过程十分严格，所需时间周期较长。具体而言，面板光刻胶的验证周期通常为1-2年，而半导体光刻胶的验证周期则更长，为2-3年。但一旦通过验证，客户粘性会相对较高。

在上游材料的国产化方面，我们针对不同应用领域进行了深入分析。在PCB领域，多数材料已实现国产化，但高端干膜的过程化程度仍有待提升。而在半导体领域，由于高端半导体光刻胶仍处于国产化进程中，对应的关键材料如树脂、感光剂等仍被国外厂商垄断。

特别值得一提的是，在显示光刻胶上游材料中，色浆是最具预期差的一环。尽管下游显示级别光刻胶已具备一定的国产化能力，且材料端的溶剂、引发剂已基本实现国产化，但在整个彩色光刻胶中，成本占比最高的颜料液仍未实现本地配套。鉴于终端面板厂的产能已占据全球领先地位，产业链完全国产化以确保供应链安全显得尤为重要。

基于以上分析，我们提出以下四条投资思路：一是关注“0-1的材料”，即彩色光刻胶色浆领域，已有量产项目计划的世名科技有望率先实现行业0-1的国产化突破。由于彩色光刻胶色浆主要应用于显示领域，市场对此二阶材料的国产化率了解不足，因此存在较大预期差。二是关注“1-N”的材料领域，如徐州博康（华懋科技参股），作为国内主要的中高端光刻胶单体生产企业，随着整个产业链国产化率的提升，其业绩弹性可期。同时，建议关注KrF国产树脂放量带来的投资机会，相关公司包括彤程新材、强力新材。此外，高端干膜的产业化也值得关注，主要关注容大感光的项目进程。三是关注材料平台型企业，如雅克科技、彤程新材等。从长期视角看，这类企业的研发能力及抗风险能力均占优势。四是关注产业链一体化企业，如华懋科技（全产业链布局）。

（文章来源：财中社）