2023年或将成为自2008年金融危机以来，IPO和新股市场表现最为疲软的一年。受高利率、估值博弈以及衰退风险等多重因素影响，一级市场持续低迷。

然而，在美股IPO市场中，9月软银孙正义投资的英国芯片设计巨头ARM成功登陆纳斯达克，上市首日股价上涨25%，成为自2021年11月以来规模最大的IPO。这一事件为低迷的市场带来了一丝生机。

当前，PE/VC市场正为更长时间的放缓做准备。境外上市备案管理相关制度规则（包括赴港上市）的出台，减缓了IPO节奏，导致众多创投基金的退出计划受到影响，尤其是将港股、美股作为首要退出路径的美元基金。

高盛的调研显示，GP面临的最大挑战是募资困难，新GP难以进入市场。LP对大多数投资策略处于低配状态，且多数LP正在增加配置。尽管投资活动已趋于正常，但LP希望与GP深化关系，减少承诺出资额，进行更多共同投资。

一级市场平淡的原因之一是高利率。美联储将利率上调至5.25%~5.5%，高通胀推高了企业成本，拖累了盈利能力，高利率成为抑制融资活动的重要因素。美联储鹰派程度超出预期，预计年内仍将加息，明年降息预期降低。

此外，全球格局的变化也影响了股市。科技股在疫情期间受到追捧，但随着估值过高，市场热情逐渐消退。高盛调研显示，投资者认为风险主要集中在宏观层面，如经济衰退、通胀、地缘政治冲突和利率等。

尽管市场逆风，但仍有一些积极迹象。许多大公司希望上市，只是在等待时机。ARM和Instacart的IPO对市场意义重大，它们的估值及上市后的业绩将决定更多公司是否跟进。

ARM上市首日估值达到545亿美元，股价上涨25%，显示市场需求强劲。许多科技公司都认购了部分股票，包括AMD、英伟达、苹果等。支付技术公司Stripe、金融科技公司Chime等都是备受期待的IPO候选者。

找到合适的估值是IPO成功的关键。投资者希望估值适中，而准备IPO的公司则希望获得最高估值。双方需要找到平衡点。

尽管面临通胀和经济衰退的风险，但经验丰富的LP深知持续投资的重要性。他们希望以强有力的主动管理方式持续投资。

受地缘政治、宏观经济和流动性收紧的影响，中国美元风险投资和科技创投生态受到冲击。美元基金在中国项目的投资及退出渠道受到挑战，预计未来外资可能转战人民币基金或以QFLP形式投资中国。

知名美元基金纪源资本宣布独立运营，更加专注于中国本地化投资；华平投资募集第一只人民币基金；红杉资本将三地本土基金彻底分拆。绿洲资本QFLP基金主体正式落地临港新片区，未来QFLP或人民币基金将成为主流模式。

（文章来源：第一财经）