AI导读：

A股市场过去10年表现低迷，但已显现多项底部特征，包括成交量萎缩、市盈率跌至底部、新基金发行困难等。同时，巴菲特指标显示A股市场估值较低，存在长期投资机会。投资者应转向基本面投资，减少交易次数，增加长期持股比例。

过去10年间，美股市场持续走强，相比之下，A股市场则经历了较大的波动，整体表现相对低迷。然而，换一个角度看，这种低迷的市场表现也孕育着A股的多项底部特征。

首先，成交量的大幅萎缩是一个显著的标志。近期，沪指日成交量一度跌破1000亿元，与2016年初时的市场成交量相当，这种清淡的交易环境暗示市场可能已到达底部区域。

其次，市盈率也显示出大盘已跌至底部区间。目前，沪指的市盈率已降至12倍左右，接近历史底部的水平。

再者，新基金的发行情况也反映了投资者的投资意愿。当前，新基金发行面临重重困难，部分新基金甚至未能成功发行，只能依赖帮忙资金成立。同时，市场上出现大量规模较小的小微基金，占比高达30%，部分小微基金甚至面临清盘的风险，这表明投资者的投资意愿已降至冰点。

此外，股票破净比例也创新高。据统计，目前已有近300只股票的价格跌破净资产，破净股占比接近10%，这同样是市场见底的一个重要信号。

然而，即使市场见底，筑底过程也可能相对漫长。2016年初，上证综指跌至2638点，形成了一个相对坚实的支撑。近几个月来，大盘多次跌破2700点，但均未跌破2638点，这说明市场存在上涨的预期，抄底资金也在考虑入场。

从中长期来看，A股市场确实存在更多的机会。一方面，估值已经回到底部区域，很多银行股的市盈率已降至5至6倍，沪深300的市盈率也跌至10倍，部分股票的分红收益率超过3%，这是市场见底的重要标志。另一方面，产业资本也开始入市抄底，8月份产业资本再次出现净增持，这表明他们对当前市场的价值有更高的认可度。

此外，A股市场的整体表现已严重落后于经济基本面。以巴菲特指标为例，A股总市值与GDP的比值约为70%，远低于合理水平。相比之下，美股的巴菲特指标已高达140%，显示出一定的估值泡沫。巴菲特本人也对中国经济表示了高度认可，并可能将资金投向包括A股在内的大容量市场。

需要指出的是，当前A股市场的生态已发生显著变化，投资者开始从炒故事、炒题材转向价值投资。因此，建议大家转向基本面投资，坚持“业绩为王”的选股思路。在市场筑底过程中，应减少交易次数，增加长期持股的比例，以提高胜算。

(杨德龙，前海开源基金首席经济学家)

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