○前海开源基金首席经济学家 杨德龙

本周，A股市场走势持续低迷，沪指日成交量再度跌破千亿大关。然而，在市场成交量大幅萎缩的同时，底部特征也愈发显著。当前，各项指标均反映出市场的高度谨慎，投资者因对不确定因素的担忧而保持观望态度，不敢轻易入市。

此前，我曾预测三季度A股市场将完成探底及筑底过程，四季度有望迎来反弹行情。这一判断基于以下几点理由：首先，经过大幅调整后，市场超跌反弹的动力强劲，四季度有望迎来反弹机遇。其次，政策面上，通过合理控制流动性、加大基建投资及减税降费等措施，将为经济基本面注入新活力。再者，四季度部分机构面临考核节点，可能会加仓重仓股，形成抱团取暖效应，推动白马股在大幅下跌后迎来修复性上涨。

未来两个月，上市公司业绩披露将进入真空期，这将在一定程度上缓解市场对业绩下滑的担忧，有利于市场反弹。在当前弱势格局下，保持耐心并采取轻仓防守策略是明智之举。对于已重仓的投资者而言，则需耐心等待市场转机。

经历大幅下跌后，市场进一步深跌的可能性已大为降低。当前，投资者需坚守三条底线：一是通过持有优质公司股票来确保业绩底线，远离绩差股和题材股；二是坚守心理底线，面对市场大跌后的个股价值凸显，不宜过度悲观或恐慌，可适当低吸优质个股；三是守住仓位底线，在市场完成探底筑底前，不宜过快加仓，以防左侧抄底再次被套。

当前，A股市场整体估值已降至历史低点，不仅远低于美股，也低于部分新兴市场股市。然而，A股整体盈利增速和ROE仍处于高位，为市场未来反弹提供了坚实基础。随着风险偏好的逐步恢复，市场有望迎来超跌反弹。

从资金流向看，今年以来，上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF及创业板ETF均吸引了大量资金流入。这些资金多为机构资金，其入场的主要原因是相关指数估值已跌至历史低位。一旦市场回暖，这类指数基金将成为抢反弹的理想配置品种，因此备受机构资金青睐。

克里斯托佛·布朗指出，优秀的价值投资者需克服人性弱点，具备离经叛道的精神，避免盲从市场大流，坚守投资纪律。长期战胜市场的精英，大多是始终如一的真正价值投资者。

价值投资是一场修行，需克服贪婪与恐惧，坚持正确的投资理念和纪律，才能穿越市场波动周期，获得丰厚回报。坚持价值投资需具备独立判断能力，买入已跌出价值的具有安全边际的优质个股，不被市场短期走势所迷惑。

同时，投资者还需避免过度自信。频繁换股往往源于对新股收益过高的期望，但这样做往往导致频繁交易、交易费用增加，甚至可能产生较大亏损。在当前市场弱势震荡格局下，投资者应有足够耐心等待市场调整完成。当前市场已大幅下跌，很多个股已具备配置价值，精选优质个股持有并等待行情好转是当前最佳策略。

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