11月25日晚间，中信建投策略陈果团队发布了2025年A股市场投资策略展望，继续看好中国股市的“信心重估牛”。随着政策逐步加码与见效，预计2025年牛市将从“流动性牛”逐步转向“基本面牛”。尽管过程中可能伴随震荡分化，但市场投资机会依然丰富。

短期维度上，陈果看好岁末年初的跨年行情，并建议超配以下领域：资产重估、金融地产和化债受益类、新质生产力弹性资产、受益财政的“两重”“两新”类、服务消费及潜在受益供给侧改革深化的主题方向等。

自9月下旬以来，A股市场在政策“组合拳”推动下迎来上涨行情。陈果团队指出，本轮牛市本质是“中国资产价格信心重估行情”，反映全球资金对中国经济前景及中国资产的信心重估。在多重背景共振下，包括中国资产被低估、居民部门面临资产荒、强力振兴政策出台、美联储降息周期开启等，共同促成了这场牛市。

陈果预计，本轮牛市将经历三个阶段：政策先行驱动下的估值修复、基本面预期下的整体震荡与多线索并行、基本面确认趋势下的复苏确认与指数稳健上行。目前，A股正处于第二阶段，即流动性宽裕、风险偏好高、盈利尚未确认复苏但预期良好的阶段。

在A股市场生态环境改善方面，陈果提出流动性宽松是市场共识。目前，市场增量资金情况已大幅改善，央行通过互换便利（SFISF）、股票专项再贷款等工具提供底部流动性支持。此外，中国居民超额储蓄为未来A股流动性改善提供空间，债市等其他资金也有望继续流入A股。

陈果还观察到，减持新规已对上市公司在牛市期间的大量减持行为产生约束，减持数量和金额较过往牛市出现断崖式下滑，为未来市场逐步走牛奠定了重要基础。政策支持下，资金聚焦新质生产力等战略性新兴产业，支持优质资源进一步集聚。同时，政策鼓励长期投资资金入市，深化资本市场双向开放，提高市场效率和价格发现机制。

在行业配置方面，陈果建议短期超配资产重估、金融地产和化债受益类等领域。展望2025年，预计下半年可确认A股盈利复苏趋势，景气投资将逐步回归。同时，建议关注四大结构性亮点：内需扩张方向、产能利用率企稳、新质生产力核心方向以及出海中期赛道。

港股市场方面，陈果认为港股长周期也在共振上行。当前港股估值处于周期低谷，但流动性已经启动，盈利周期企稳回升。港股经过近4年熊市后，三大长周期因素已出现共振上行特征。

（文章来源：上海证券报，图片已保留）