美国大选结束后不到一个月，特朗普迅速公布了新一届内阁成员名单。财政部长一职备受瞩目，最终由知名对冲基金经理斯科特·贝森特（Scott Bessent）出任，被戏称为“索罗斯门徒”的他，终于让这一关键职位尘埃落定。国务卿、国防部长、贸易代表、商务部长等核心职位人选也已确定，他们普遍与特朗普的政策主张保持一致。

相较于前美联储理事沃什，贝森特在多项政策上与特朗普更为接近，包括支持对进口商品征收广泛关税、税收改革以及放松金融监管。在对美联储施压方面，贝森特甚至曾建议特朗普提名一位美联储“影子主席”。

申万宏源证券首席经济学家赵伟认为，特朗普2.0内阁成员依旧以非建制派为主，但整体更加鹰派，政策一致性更强。国务卿、财政部长、国防部长、贸易代表等职位尤为重要，其中，国务卿和国防部长或将影响俄乌冲突的解决方式；财政部长、商务部长、贸易代表则可能主导贸易谈判；财政部长人选对内将影响减税政策的实施结果；环保署署长则直接执行特朗普的环境政策。

时隔四年，特朗普再次强势回归。赵伟提醒，特朗普的政治资本与行政效率或远超第一任期，2.0时代或将寻求更大变革，在经济、移民、政府改革等领域的政策措施将更具攻势。

与此同时，资本市场上的“特朗普交易”持续升温，股债汇市场都在摸索未来政策方向，市场的大幅波动或已成定局。

特朗普为何迅速组建2.0内阁？

与特朗普1.0时期耗时四个月完成组阁相比，此次特朗普仅用时两周多，可能是为了加速政策出台节奏。赵伟指出，内阁在政策落地时间和实施方式两个层面对特朗普施政产生影响。特朗普1.0时期，由于组阁耗时较长，政策速度受到延缓。而此次特朗普公布内阁人选速度创1968年以来最快，预计明年内阁就任及政策出台节奏将大幅提速。

特朗普1.0政策可分为三个阶段：第一阶段快速兑现竞选承诺，树立“美国优先”立场；第二阶段重点推进减税、关税等核心政策；第三阶段深层改革受新冠疫情影响，转为抗疫救济。赵伟认为，特朗普2.0的施政节奏或加快，内阁架构可使各项政策同步推进，预计明年将快速兑现驱逐移民、去监管、俄乌谈判等承诺，并重点推进减税及关税。

对于关税政策，特朗普曾表示将对所有进口商品征收“全球基准关税”。贝森特称这是与贸易伙伴谈判中的“最极端”威胁，在谈判中会有所降级，并建议将关税“分层”，以减轻对通胀的影响。

中国银行研究院高级研究员王有鑫分析称，特朗普上台后可能实行“高关税、低监管、低税率、精简政府机构、驱逐移民”的政策组合，对美国经济具有多重影响，综合来看负面影响更大。减税政策可能刺激消费和投资，但关税政策可能引发贸易争端和报复措施，加剧通胀压力，并对美国贸易逆差产生负面影响。

对于全球和其他国家而言，特朗普的关税政策将使各国经济面临更大的下行压力，特别是与美国贸易关系密切的国家。

关键债务问题会失控吗？

美国大选前，市场普遍认为无论谁当选，美国联邦债务问题都会恶化，特朗普的政策下赤字增加更快。然而，随着新任财长人选确认，债务担忧略有缓解。上海金融与发展实验室理事邵宇表示，贝森特在财政赤字方面偏保守，美国政府债务上行幅度或有限。

美国财政部数据显示，2024财年美国的预算赤字达到1.833万亿美元，创下史上第三高，联邦债务利息首次超过1万亿美元。进入2025财年，债务仍在飞速增长，截至11月22日，美国国债规模已突破36万亿美元。

特朗普大范围减税也可能引发对美国债务增加的担忧，对赤字的担忧助推了近期美国政府债券的大跌。国会预算办公室（CBO）预计，到2027年，公众持有的债务将达到GDP的106%以上，升至创纪录水平。

整体而言，特朗普2.0的财政政策将进一步加剧美国财政压力，但短期不会失控。王有鑫分析称，美国新财长将践行特朗普的财政政策主张，包括减税、增加支出、削减部分政府开支。但削减支出并不容易实现，特朗普政府采取的低税率、高关税等政策以及高利率等趋势将使美国债务负担持续加剧。

美股美元或继续走强

特朗普2.0时代即将开启，投资者密切关注政策可能给市场带来的冲击。国泰君安研究所资深市场分析师张新貌分析称，维持2025年特朗普2.0下美国“经济软着陆+轻微再通胀”的判断，这将对美股和全球流动性带来利好。

在基准情形下，后续美国加征关税和驱逐移民的节奏可能不会太快，同时随着石油价格的下行，整体再通胀的幅度可能不会太大。在“经济软着陆+轻微再通胀”背景下，预计2025年底10年期美债利率整体仍会相对下行，对美股和全球流动性均有一定提振。但也要警惕后续过快加征关税、驱逐移民以及石油价格下行较慢造成的二次通胀冲击。

邵宇认为，特朗普的政策将让通胀和经济同时高涨，但美联储又不能快速降息。对于美股而言，“特朗普交易”下加密货币、传统能源、道指等有望受益。鉴于美国经济动力强劲，科技股问题不大，但新能源、传统军工等领域可能受到负面影响。美元将偏强势，非美货币可能面临进一步压力。

在特朗普就任前，2024年标普500指数涨幅已超过24%，远远领先于其他市场指标。不少机构认为，如果特朗普能够实施他的政策而不陷入全面贸易冲突或联邦赤字膨胀，美国股市的主导地位可能会扩大。

王有鑫分析称，短期看，特朗普2.0政策可能对美国股市产生积极影响。减税预期以及共和党在国会大获全胜，财政刺激政策更容易推出，将提高企业的盈利预期，推动股价上涨。但拉长时点看，美联储降息不及预期以及美国经济在关税政策冲击下将下行，将对美股带来冲击。

近期美元整体走强，随着内阁成员助力特朗普2.0时代的政策逐步落实，强势美元带来的影响仍需警惕。张新貌表示，近期“特朗普2.0”导致美债利率上行，美中利差走阔，同时美元指数上冲，带来一定的人民币贬值压力。但到12月预计美联储降息落地，美中利差略有收窄，叠加年末“结汇潮”，人民币将略有升值。2025年加征关税落地或将给人民币带来一定压力，中长期仍将维持双向波动。

对于特朗普第一任期内阁成员流动频繁的问题，赵伟表示，特朗普2.0内阁成员以非建制派为主，政策一致性和执行力加强，这种构成或使特朗普2.0内阁在政策推行上更具执行力和连贯性，特朗普1.0时代的动荡内阁或不再重演。

（图片来源于网络，文章来源：21世纪经济报道）