为维护银行体系流动性合理充裕，11月25日，中国人民银行（央行）实施了9000亿元的中期借贷便利（MLF）操作，中标利率维持在2.00%，与前期保持一致。此次操作后，MLF余额达到62390亿元。鉴于本月有1.45万亿元MLF到期，央行此次采取了缩量平价续作的方式。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受采访时表示，11月份MLF操作利率保持不变的主要原因是近期政策利率和LPR（贷款市场报价利率）等市场基准利率保持稳定。随着政策利率色彩的淡化，MLF操作利率随行就市，与市场利率同步波动。当前，宏观经济景气度上行，楼市显著回暖，主要经济指标普遍改善，政策效果进入观察期。

王青进一步指出，现阶段的重点是将9月份的政策性降息及10月份LPR大幅下调的效应传导至实体经济，降低企业和居民的融资成本，激发投资和消费动能，推动房地产市场止跌回稳。从操作规模来看，本月MLF到期量为年内最高值1.45万亿元，而续作规模仅为9000亿元，缩量5500亿元。同时，央行还开展了2493亿元逆回购操作，实现净投放767亿元。

中信证券首席经济学家明明认为，央行缩长放短的资金操作模式仍在延续，旨在降低商业银行的负债成本，并匹配市场对于流动性的实际需求。民生银行首席经济学家温彬则表示，本周面临跨月及地方政府置换债发行加快的压力，MLF延续缩量续做表明央行将继续通过多种工具保持流动性合理充裕。

央行数据显示，10月份已开展了5000亿元买断式逆回购操作，相当于提前释放中期流动性。王青预计，未来央行将持续开展买断式逆回购替换MLF，MLF余额将继续下降。尽管本月MLF操作缩量，但并不意味着央行在缩减中期市场流动性投放。

随着年末临近，市场对于降准的预期不断升温。央行行长潘功胜曾表示，预计年底前将视市场流动性情况择机进一步下调存款准备金率0.25个百分点至0.5个百分点。温彬认为，若11月底降准未落地，考虑到地方政府置换债供给高峰期、MLF到期规模高位及年末市场资金面季节性收敛等因素，央行前期宣布的降准在近期实施的概率加大。

王青预计，后期央行将继续通过降准、在二级市场买卖国债、开展买断式逆回购操作及适量续作MLF等方式，适时向市场注入中长期流动性，配合地方债顺利发行。其中，年底前再度降准0.5个百分点的可能性很大。

（文章来源：证券日报）