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7月以来，摊余成本法定开债基成立数量显著增加，募集份额高达1293.9亿份，助力短期债市回暖。长端券种配置价值提升，基金发行积极，债市呈现修复态势。

7月以来，摊余成本法定开债基的成立数量显著增多，大多数基金在接近80亿元的募集上限附近迅速售罄，同时，市场上不断有新基金涌入。债市利率经历明显上行后，长端券种的投资价值显现，为摊余成本法债基提供了良好的建仓时机，这类产品的集中建仓也有助于短期债市的回暖。

截至7月28日的数据显示，本月共成立了20只摊余成本法定开债券基金，募集份额高达1293.9亿份，远超前几月的平均水平。例如，上银聚远盈42个月定开债券基金一日售罄，兴业稳泰66个月定开债券基金也仅两天售罄，其火热程度堪比明星权益类产品。

资管新规实施后，市值法估值下的产品净值波动明显增大，而摊余成本法通过将到期收益分摊到每一天，平滑了净值波动，因此深受机构资金喜爱。基金公司的发行积极性高涨，但为防止发行过热，目前每家基金公司仅限发行两只相关产品，且募集规模不得超过80亿元。

自7月以来，除了东海基金的一只产品外，新成立的摊余成本法定开债基均接近80亿元规模顶格完成募集，且新产品持续入场，如29日启动募集的光大保德信尊合87个月定开债等。值得注意的是，这批新基金的期限相比去年底发行的36个月左右有所延长，这有助于把握长期配置机会。

长端券种配置价值的提升，是摊余成本法基金批量成立的关键因素。以光大保德信尊合87个月定开债为例，其87个月的定位显示，7年期金融债的配置价值已与信贷资产相仿，具有较高的配置价值。此外，受部分摊余成本法定开债基集中建仓及股市波动的影响，近期债市呈现修复态势。

天风证券孙彬彬团队指出，摊余成本法定开债基同质化特征明显，大规模建仓时会拉低债券收益率。例如，去年11月、12月摊余成本法定开债基大规模成立时，3年期国开债收益率大幅下行，与3年期国债的利差也明显收窄。尽管去年下半年摊余成本法定开债基共发行了3681亿份，七成以上集中在11月、12月，但目前的发行总份额与去年下半年仍有差距。

孙彬彬团队认为，摊余成本法定开债基有可能再次打开市场交易窗口，支撑短期行情。此外，由于此次集中发行的摊余成本法定开债基期限延长，下半年其对5年及以上期限利率的下拉作用将更加明显。

（文章来源：上海证券报，图片来源于网络）