■本报记者刘庆华

近期，债市出现了显著的调整，尤其在11月14日，中债-综合财富(总值)指数的单日跌幅高达0.41%，创下了自2017年以来的最大单日跌幅。当日，纯债基金的平均跌幅也达到了0.27%，部分基金的净值日跌幅甚至接近1%，几乎吞噬了今年以来的全部累计回报。

债市波动引发债基净值回撤

从11月11日至11月15日，短短三个交易日内，债市的调整幅度相当显著，累计跌幅达到0.55%。特别是在11月14日，中债-综合财富(总值)指数的跌幅达到了0.41%，这是自2017年以来该指数的最大单日跌幅。据Wind数据显示，在此期间，纯债基金（包括中长期纯债基金和短期纯债基金）的平均跌幅达到了0.37%。其中，15只基金的跌幅甚至超过了1%，包括平安合悦定开、国金惠盈纯债A、浦银安盛盛熙一年定开、国金惠安利率债A等，它们的跌幅分别达到了-1.43%、-1.41%、-1.19%和-1.19%。考虑到这些基金今年以来的累计回报最高也不超过3%，此次跌幅的影响显而易见。

具体来看，11月14日，纯债基金的单日平均跌幅为0.27%，其中单只基金的最高跌幅超过了0.9%。国金惠盈纯债A、国金惠安利率债A和平安合悦定开的日跌幅分别达到了0.99%、0.97%和0.91%。此外，浦银安盛盛熙一年定开的单日跌幅也超过了0.8%，而招商招裕纯债A、长城鑫享90天滚动中短债A、上银政策性金融债和信澳安盛纯债的单日跌幅也都超过了0.7%。

对于近期债市的调整，博时基金分析认为，主要原因有三：一是资金面的持续上行；二是防疫政策的调整；三是金融16条措施的实施，旨在支持房地产市场的平稳健康发展。这种政策的突变容易引发估值面和情绪面的冲击，反映出市场资金在防疫政策调整后，对经济复苏及地产边际改善的预期。

11月16日，银行间主要利率债收益率继续上行，国债期货全线收跌。其中，10年期主力合约下跌0.27%，5年期主力合约下跌0.31%，2年期主力合约下跌0.23%。

债市调整或已接近尾声

今年以来，股债跷跷板效应明显。在股票市场震荡调整的背景下，债券基金整体取得了正收益。然而，近期的回撤使得债券基金的收益有所缩水。据Wind统计，截至11月14日，纯债基金今年以来的算术平均收益率为2.21%，其中中长期纯债基金的算术平均收益率为2.27%，短期纯债基金的算术平均收益率为1.93%。

展望后市，博时基金认为，近期的调整更多是情绪面的冲击和对预期的自我修正。基本面的拐点尚未到来，情绪面的余波已得到充分释放。当前经济消费和地产信心不足，尽管政府密集出台了救市政策，但扭转趋势仍需观察。此时央行不会立即收紧资金面，因此除了部分产品赎回冲击的余波外，债市的调整已基本告一段落。这与历次债市走熊时的高久期高杠杆有本质区别。

长城基金则认为，10月经济基本面的数据疲弱并不出人意料，目前最大的变量仍然是防疫政策的预期以及政策逐步落地的节奏。同时，银行间资金面持续收紧也是意外因素之一，市场风险偏好不断提升，导致债券收益率上行。当前经济大概率处于阶段性底部，随着内需的持续回暖，债券收益率中长期可能面临上行压力。但通胀水平的回落以及经济的疲弱也为货币政策提供了操作空间。因此，股债表现更可能交替向前，在股市情绪回落时，债券或许存在波段交易机会，投资者可考虑适时降低组合久期。

部分券商则持谨慎态度。申万宏源分析称，随着11月防疫政策调整和地产融资政策的积极实施，疫情和地产对经济的干扰有望减弱。从基本面角度看，债市大方向上存在调整压力。因此，他们继续维持对明年上半年之前债市整体谨慎的观点不变。

（文章来源：金融投资报）