2023年1月，中国金融市场迎来强劲开局，新增人民币贷款规模高达4.9万亿元，刷新单月历史纪录。同期，社会融资规模亦达到5.98万亿元，尽管同比增速略有放缓至9.4%，但仍显示出“强预期、弱复苏”的经济格局。

从信贷结构来看，1月最显著的特点是新增中长期贷款大幅增加至3.72万亿元，同比多增8807亿元，这反映了企业复工复产的积极态势。尽管居民部门信贷增长依然乏力，受疫情冲击的“疤痕效应”尚未完全消散，但已呈现修复迹象。1月社融增量主要来自信贷的超量增长，而政府债券和企业债券则成为拖累因素。

货币供给方面，1月M1同比增速大幅提升至6.7%，M2同比增速亦达到12.6%。M1的快速增长不仅受到春节期间居民取现需求的影响，更体现了企业经营活跃度的提升。M2的快速增长则主要受益于信贷的大幅改善。

在资产配置方面，根据普林格六阶段资产配置模型，当前市场正处于第二阶段，即股票表现抢眼，债券表现稳健，而商品表现不佳。截至2023年2月10日，沪深300指数开年以来上涨6.06%，债券基金指数上涨0.68%，而CRB商品指数则下跌1.96%。

对于债券市场而言，M2增速持续快于社融存量增速，1月M2同比增速领先社融存量增速3.2个百分点，创下2015年以来新高。这表明金融对实体经济的支持力度有待加强。未来政策将继续聚焦稳增长、稳信心，降准、降息等政策工具依然可期，资金面持续收紧的可能性较低。从“M2-社融存量同比”与1年期国债利率走势来看，1年期国债利率仍处于下行通道，短期内难以预见拐点。

对于权益市场而言，A股市场素有“M1定买卖”的传统。随着M1的提升，A股市场年度回报率有望逐渐回升。1月份M1超预期的数据或预示着未来A股回报周期的进一步修复。未来，随着企业中长期信贷的增长，如果M1与库存水平同步回升，A股市场有望迎来主升浪阶段。

在此背景下，结合经济修复进程与精准货币政策的执行力度，采用固收增强策略的二级债基具备“攻防一体”的优势。在经济超预期走强时，权益资产将成为积极的“上涨期权”；若经济修复力度弱于预期，债券部分的防守功能将成为信心与稳健的基石。投资者可关注如富国稳健增强(A/B代码000107，C代码100109)等优质产品。

（文章来源：中国证券报）