新华财经北京11月13日电（王菁）债市在11月13日（周三）经历了震荡回调，国债期货普遍出现小幅收跌，银行间现券收益率则回升约1BP；与此同时，公开市场大额资金净投放，导致资金利率显著下行。

机构分析指出，当前财政扩张正支持化债和保障性支出，货币政策也维持宽松态势。经济增长依赖于政策逐步发力，尽管面临高基数和外部不确定性，政府债券供给增加，但信用扩张依然疲软。展望未来，2024年底至2025年初期间，10年期国债利率或将维持在2.0%以上的水平运行。

【市场动态】

国债期货市场表现不佳，全线收跌，其中30年期主力合约下跌0.13%，10年期及2年期主力合约分别下跌0.04%和0.06%，5年期主力合约也下跌了0.06%。

银行间主要利率债收益率普遍上升，5年期国债240008收益率上行0.75BP至1.71%，10年期国债及国开活跃券收益率均上行1BP左右，具体地，240011收益率报2.084%，240215收益率报2.1425%。此外，30年期特别国债06收益率也上行0.75BP至2.29%。

中证转债指数收盘保持平稳，共有36只可转债涨幅超过2%，其中远信转债、拓斯转债、联得转债、姚记转债和红相转债涨幅居前，分别上涨14.48%、13.01%、11.76%、10.3%和8.72%。而在跌幅方面，有19只可转债跌幅超过2%，其中汽模转2、三羊转债、洛凯转债、东时转债和世运转债跌幅居前，分别下跌12.33%、10.35%、10.28%、4.81%和4.72%。

【海外市场动态】

北美债市方面，当地时间11月12日，美债收益率集体上扬，其中2年期美债收益率上涨8.6BPs至4.355%，3年期美债收益率上涨10.1BPs至4.31%，5年期美债收益率上涨11.7BPs至4.32%，10年期美债收益率上涨12BPs至4.432%，30年期美债收益率上涨9.8BPs至4.573%。

亚洲债市方面，11月13日，日债收益率全面上行，其中10年期日债收益率上涨4.3BPs至1.048%，3年期和5年期日债收益率分别上行2.7BPs和3.2BPs，报0.556%和0.687%。

欧元区债市方面，当地时间11月12日，欧债收益率普遍上涨，其中英国10年期国债收益率上涨7.4BPs至4.498%，法国10年期国债收益率上涨4BPs至3.116%，德国10年期国债收益率上涨3.5BPs至2.358%，意大利10年期国债收益率上涨4.6BPs至3.638%，西班牙10年期国债收益率上涨5.4BPs至3.1210%。

【一级市场概览】

财政部发行的两期国债中标收益率均低于中债估值。具体而言，63天和91天期国债加权中标收益率分别为1.2425%和1.3361%，边际中标收益率分别为1.3298%和1.4007%，全场投标倍数分别为2.1倍和2倍，边际投标倍数则分别为1.05倍和2.75倍。

此外，农发行发行的两期金融债中标收益率也均低于中债估值。其中，1.0548年期和10年期金融债中标收益率分别为1.3933%和2.1745%，全场投标倍数分别为3.05倍和2.86倍，边际投标倍数则分别为35.44倍和2.97倍。

【资金面观察】

央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，于11月13日以固定利率、数量招标方式开展了2330亿元7天期逆回购操作，操作利率维持在1.50%不变。数据显示，当日有173亿元逆回购到期。

在资金面方面，Shibor短端品种多数呈现下行趋势。隔夜品种下行6.0BPs报1.465%，7天期下行4.3BPs报1.644%，14天期下行3.2BPs报1.824%，而1个月期则持平报1.797%。

【机构观点集锦】

中信建投表示，当前债市利空因素已暂时释放完毕，短期内额外政策出台的可能性较低，债市环境相对有利，预计收益率将呈现震荡小幅下行的态势。然而，随着年底重要会议的临近，目前仍处于政策窗口期，且部分经济指标有所改善，因此利率并无大幅下行的基础。从中短期看，要求地方自行化债并不现实，中长期来看，严格抑制新增隐债及促进平台转型将是工作重点。预计2028年后或将延续目前的“一揽子化债”思路，不会重启地方自行偿债，中期内城投风险仍相对较低。

中信证券认为，逆周期调节的政策正在不断加大力度，企业账面资产不断贬值的态势正在发生积极变化。在供给已经优化的背景下，提振内需对于稳住价格至关重要。产业受到应收款问题的影响较大，在化债背景下，预计产业链的应收问题将有所缓解，资产负债表也将得到改善。在政策持续发力的推动下，2025年基础设施和不动产领域将迎来诸多困境反转的机会，企业盈利能力的修复也值得期待。

华泰固收指出，土储专项债在地产去库存和地方化债的背景下得以重启，这既有助于改善专项债缺项目的问题，又能支持地方土储工作，并与保障房等三大工程建设相配合。同时，土储专项债还有利于减少土地供应，推动稳房价，并有利于促进城投等企业资金回笼，改善流动性。然而，在实操中仍需考虑严控增量与地产惯性下的收支平衡问题，并关注后续土储专项债的发行规模、节奏以及资金落实进展。

（文章来源：新华财经）