货币政策工具正逐步向新框架演进。3月24日下午，央行发布公告称，将于3月25日开展4500亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期，并首次采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式。此举意味着将有630亿元的中长期流动性净投放。

值得注意的是，这是自MLF投入使用以来首次在操作前一日提前公告招标信息，也是自2024年7月后首次恢复MLF净投放，中标利率也呈现多样化。多位受访人士认为，央行此举意在进一步淡化MLF中标利率的政策利率色彩，凸显7天期逆回购利率作为主要政策利率的地位。

MLF政策属性完全退出

早在去年6月，央行行长潘功胜已提出将以短期操作利率作为主要政策利率。去年7月，7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标方式，标志着7天逆回购利率成为主要政策利率。而MLF操作时间延后至LPR报价之后，实现了LPR与MLF利率的“解绑”。此外，央行还通过启用买断式逆回购操作，并采用多重价位中标方式，逐步淡化MLF政策利率色彩。

民生银行首席经济学家温彬指出，政策利率属性退出后，MLF工具定位更加清晰，将专注于提供1年期流动性，与其他期限工具共同构成央行流动性工具体系。

中信证券首席经济学家明明分析称，多重价位中标方式意味着MLF政策利率属性解除，未来存在降息空间，有助于降低商业银行负债成本。

本月超额续作

自去年10月央行启用买断式逆回购以来，MLF余额逐步下降，减轻了中长期流动性投放压力。然而，本月MLF余额却出现小幅增加，可能与前期非银资金外流、银行负债偏紧等因素有关。

东方金诚首席分析师王青表示，尽管MLF政策利率色彩进一步淡化，但余额的快速下降过程中出现调整，可能意味着央行在加大中期流动性支持力度。

温彬认为，3月MLF超量续作是自去年7月以来首次转为净投放，释放出央行呵护流动性的信号，展现了适度宽松的货币政策取向。

债市情绪改善

央行一季度货币政策例会提到从宏观审慎角度观察债市运行情况，关注长期收益率变化。近期债市波动较大，央行不希望利率单边波动过多。随着央行宣布开展4500亿元MLF操作后，债市走强。

国债活跃券全线上涨，其中3年国债活跃券上涨2BP，10年国债活跃券上涨0.75BP，30年国债活跃券上涨0.25BP。

明明表示，伴随央行态度缓和，长债利率下行的胜率或有所改善。未来，利率或维持大幅震荡，但运行中枢相较于3月中旬或存在下行空间。

（文章来源：华夏时报）