近日，中国人民银行（以下简称“央行”）货币政策委员会2025年第一季度例会（以下简称“例会”）多次提及结构性货币政策工具，强调“有效落实好存续的各类结构性货币政策工具”及“优化科技创新和技术改造再贷款政策，研究创设新的结构性货币政策工具”。这些议题引发了资本市场的广泛关注，成为市场热议的焦点。

　　我国货币政策工具箱涵盖总量工具和结构性工具。总量工具通过调整存款准备金率、政策利率等，实现市场流动性和信贷总量的宏观调控；而结构性工具则通过定向支持，引导金融资源流向国家战略领域和薄弱环节，兼具结构优化与总量调节功能。近年来，两类工具的综合运用为经济发展提供了有力支撑。

　　对于下阶段货币政策的主要思路，例会建议“择机降准降息”，这与央行近期的表态保持一致。在降准降息时机尚未明确的情况下，充分利用结构性货币政策工具显得尤为重要，其多维度的积极意义不容忽视。

　　首先，结构性货币政策工具既能避免过度宽松，又能精准助力实体经济。总量货币政策工具虽覆盖面广、传导直接，但可能引发流动性过剩，难以解决深层次结构性问题。当前，贷款加权平均利率持续走低，表明资金供给过剩，继续降准降息的边际效应递减。

　　结构性工具的定向投放机制，能有效解决“宽货币难转宽信用”的难题，既防止资金空转和泡沫，又精准支持科技创新、消费等领域。这种“滴灌式”调控符合经济转型的融资需求，为货币政策预留了操作空间。

　　其次，结构性货币政策工具兼顾了银行的高质量发展与服务实体经济的可持续性。当前商业银行净息差持续收窄，凸显传统总量工具的局限性。结构性工具通过“激励相容”机制，既保障银行合理利差，又降低实体经济融资成本，实现双赢。

　　最后，结构性货币政策工具对债市的扰动较小，有助于长期国债收益率保持稳定。总量工具虽能增加流动性，但可能压缩债市期限利差，导致长端收益率偏离基本面。而结构性工具则能避免过量流动性涌入债市，保持长期国债等券种收益率合理，为利率市场化改革营造稳定环境。

　　需要强调的是，当前强调用好结构性货币政策工具，并非否定总量货币政策工具的重要性，而是在总量工具推出时机不成熟时，结构性工具将发挥积极作用。未来，监管部门对两类货币政策工具的灵活运用，将持续推动我国宏观经济稳健发展。

（文章来源：证券日报）