3月24日，央行公告，为保持银行体系流动性充裕，满足机构需求，本月起中期借贷便利（MLF）将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式操作；3月25日将开展4500亿元1年期MLF操作，净投放630亿元。

截至3月25日17时，央行未发布本月MLF操作公告。多名市场人士表示，这并不意外，《金融时报》已发文称MLF不再有统一中标利率，避免被误解为降息。

国盛证券首席经济学家熊园指出，过去我国央行利率“双轨制”中，逆回购利率影响短端，MLF利率影响LPR报价。MLF利率政策属性退出后，政策利率变为“单轨制”，逆回购利率地位强化，推进利率市场化。

熊园认为，MLF不会退出，将与逆回购等构成央行流动性投放体系。央行流动性投放工具箱中，长期以降准、国债买卖为主，中期以买断式逆回购、MLF为主，短期以逆回购为主。买断式逆回购期限3、6个月，MLF提供1年期流动性。

多名银行业人士表示，MLF最新中标利率未公布，但可能已下降，减轻商业银行负债成本。民生银行首席经济学家温彬称，多重价位中标后，机构投标MLF参考市场化融资成本，资金成本总体下降。

中信证券首席经济学家明明表示，MLF“多重价位中标”意味着政策利率属性解除，利率存在下调空间，有助于降低商业银行负债成本。

财通证券首席经济学家孙彬彬指出，MLF改为多重价格招标后，银行体系融资成本下降，响应央行“降低社会综合融资成本”诉求。央行货币政策例会明确提及此诉求。

孙彬彬进一步指出，多重价格招标中，不同银行融资成本不一，机构投标MLF参考市场化融资成本。国股行融资成本低于MLF利率，其边际中标利率或下滑到2.0%以下。

金融监管总局数据显示，2024年第四季度，商业银行净息差环比下降0.01个百分点。其中，大型商业银行净息差连续四个季度环比下降，股份制商业银行连续两个季度环比下滑。

3月共有3870亿元MLF到期，4500亿元操作后将净投放630亿元，余额为41570亿元。此为MLF首次提前公告招标信息，也是去年7月后首次恢复净投放。自央行启用买断式逆回购以来，MLF余额从6.9万亿元降至4.1万亿元。本月MLF政策利率色彩淡化后，余额小幅增加。

明明认为，未来央行或继续回笼MLF，买断式逆回购承担中长期流动性供给。当前央行政策工具箱充足，预计未来流动性管理更高效、精准。

温彬表示，当前银行负债端短缺，需中长期资金支持。MLF净投放有助于稳定预期、保持流动性充裕。4月有望迎来降准及结构性货币政策工具降息。

温彬还称，3月MLF操作转为净投放，展现适度宽松货币政策取向，资金紧平衡状态有望调整。近期，汇率压力减弱、市场利率上行，货币政策阶段性目标达成。MLF超量续做释放央行呵护流动性信号。

温彬指出，下阶段，为实现稳增长、宽信用、稳预期目标，货币政策将转向多目标平衡，并兼顾短期流动性。预计央行将适时调整政策节奏，稳定信用扩张、强化货币与财政协同。

中国人民银行行长潘功胜提到的“四个平衡”表明，今年货币政策要兼顾多重目标，既支持实体经济，也注重防风险，还要破解国内外约束。预计货币政策总量、结构、利率、汇率等方面都会合理平衡。

债市方面，市场对3月MLF转为净投放情绪积极。国债期货收盘全线上涨。

熊园认为，3月MLF净投放释放央行呵护资金面意图，降低机构融资成本，短期利好债市，中期影响偏中性。

短期来看，MLF操作属“加量操作”，缓解银行间市场流动性压力。参考1年期同业存单利率，机构报价大概率低于2%，降低大型金融机构融资成本。

中期来看，MLF回归流动性投放工具性质，对债市影响有限。后续利率走势取决于央行政策、财政发力效果等。

（文章来源：21世纪经济报道）