“建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性”“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化”“优化科技创新和技术改造再贷款政策，研究创设新的结构性货币政策工具”……围绕货币政策、债市、汇市等热门话题，人民银行这场会议再次发声。

据人民银行官网3月21日披露，人民银行货币政策委员会2025年一季度例会近日召开。北京商报记者对比发现，本次例会在国内经济形势研判、政策取向方面，延续了上季度例会口径，但在融资利率、债市、汇市部分表述略有不同。分析人士指出，人民银行支持性政策立场明确，后续或将更多关注政策工具对债市运行的影响。

强化利率政策执行监督

本次例会上，人民银行再次对国内外经济金融形势进行了分析。

会议指出，当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能不强，我国经济运行总体平稳、稳中有进，但仍面临国内需求不足、风险隐患较多等困难和挑战。要实施适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，保持经济稳定增长和物价处于合理水平。

国内外经济金融形势复杂多变，下阶段货币政策主要思路随之调整。会议建议，加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据金融市场运行情况，择机降准降息。

会议提到，强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。人民银行重申“择机降准降息”，但在政策利率方面，相较此前表述新增“监督”一词。

市场普遍预期2025年的首次降息将会在一季度落地，而人民银行在3月20日公布当月贷款市场报价利率（LPR）时，并未降息。

在兴业证券宏观首席分析师段超看来，上述表述变化暗示降实体融资成本不一定通过降息，而是强化利率政策执行监督。东方金诚首席宏观分析师王青认为，本次例会重申“择机降准降息”，意味着年内降准降息是大方向，关键是落地时点。

“综合当前房地产市场、外部经贸环境变化以及整体物价走势，我们判断二季度降准降息窗口有望打开。”王青表示。

债市防风险定调更清晰

综合过往经验来看，降息的落地时点与经济周期和政策节奏高度相关。本次会议提出，今年以来，贷款市场报价利率改革成效显著，货币政策传导效率增强，社会融资成本处于历史较低水平。下一阶段，要推动社会综合融资成本下降。

段超指出，降融资成本的对象拓展至“社会”，相比此前多了政府部门的融资成本，可能是对春节之后国债收益率向上调整较快的一个灵活回应。结合前文央行没有明显的降息指引来看，后续可能通过改善资金面的紧平衡态势来实现。

受此影响，本周债市整体呈现回暖态势。数据显示，当周（3月17日—21日）30年期国债期货结束连续五周下滑走势；周内10年期国债期货也小幅上升。

在债券市场方面，本季度例会删除了“充实完善货币政策工具箱，开展国债买卖”的表述，变为“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化”。

段超分析称，债市防风险的定调更加清晰。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，这一表态与此前“探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，维护金融市场稳定”一脉相承。当前长债收益率的变化可能已上升到宏观审慎与金融稳定的高度。

支持性政策立场明确

汇率政策方面，本次例会再度强调“三个坚决”。会议指出，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，加强市场管理，坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

王青指出，具体措辞与上季度例会略有区别，但基本含义未变。尽管近期人民币走势回稳，但央行防范汇率超调风险的决心坚定，继续释放稳汇市的清晰信号。

此外，本次会议还提到，优化科技创新和技术改造再贷款政策，研究创设新的结构性货币政策工具，重点支持科技创新投融资、促进消费和稳定外贸。加大存量商品房和存量土地盘活力度，推动房地产市场止跌回稳。

王青判断，年内可能设立促消费定向政策工具，加力支持消费贷“量增价降”。与此同时，今年各类结构性货币政策工具的利率也会适时下调，额度也会增加，以持续加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

展望后续，整体而言本次例会表述变化不大，央行支持性政策立场明确。

（文章来源：北京商报 记者：廖蒙）