财联社11月21日讯近期，受特朗普胜选及美国通胀预期上升影响，美债利率高位震荡，中资美元债市场亦随之回调。投资级与高收益级中资美元债均出现明显调整，其中部分地产美元债在11月上半月收益率上行超过20BP。短期内，美国国债收益率成为中资美元债市场波动的主要来源。然而，从中期视角来看，在新一轮化债政策和美联储降息周期的背景下，城投美元债展现出较高的性价比。

针对美国10月CPI数据，美联储主席鲍威尔表示，当前经济并未发出需要急于降息的信号，因此美联储在决策时将保持谨慎。在通胀方面，鲍威尔指出，尽管通胀率正接近2%的长期目标，但尚未实现，美联储将致力于达成这一目标。

受鲍威尔偏鹰派立场的影响，市场对美联储12月降息的预期由CPI公布后的82%下降至约62%。国信证券海外研究团队指出，特朗普胜选后，政治不确定性的降低导致美债波动收窄，但市场预期特朗普可能出台的增加关税、对内减税等政策将加剧美国经济再通胀的风险，进而推高美债利率。

投资级中资美元债收益率与美国基准利率具有较强的相关性。在降息预期交易平息后，受美债利率上行影响，自10月以来，今年稳定上行的iBoxx投资级中资美元债指数明显回调，已下跌0.69%，而此前该指数在前三季度上涨了5.82%。特朗普当选美国总统后，该指数进一步调整。

（资料来源：Wind数据，财联社整理）值得注意的是，在10月投资级中资美元债调整期间，高收益（投机级）美元债却逆势上行。然而，自11月以来，iBoxx高收益级中资美元债指数也开始调整。1-10月，该指数一度上涨16.51%，而11月以来则下跌了0.24%。

高收益中资美元债主要由地产债构成。据久期财经统计，11月上半月，中资地产美元债二级市场整体回落。其中，中国海外发展CHIOLI 6.375 10/29/43、CHIOLI 5.35 11/15/42价格分别下行约2.5pt和1.6pt，收益率分别上行约22bps和16bps；太古股份SWIRE 2.875 01/30/30价格下跌近1pt，收益率上行超过20bps。

此前，受益于央行等监管部门推出的多项支持房地产政策，9月末境外地产债曾加速上行。然而，上周的地产收储、调整税收等利好政策却未能再次提振地产美元债市场。中金公司固定收益研究团队认为，10月以来房地产政策持续发力，市场预期有所改善，新房销售同比增速年内首次转正，房地产市场有望在一系列政策的推动下逐步筑底企稳。对于高收益地产美元债，如龙湖、万科等主体，投资者可选择中短久期进行适度博弈，以把握地产政策利好带来的风险偏好提升机会。

相比之下，在新一轮化债背景下，城投美元债的确定性更强。兴业证券固收团队指出，尽管短期内美国国债收益率是中资美元债市场最大的波动来源，但从中长期来看，美联储正处于降息周期之中，中资美元债的供需格局较为优越。在“化债”政策预期下，城投类美元债的发行主体存在信用资质定价优化的空间。天风证券固收首席孙彬彬也认为，特朗普胜选后，“特朗普交易”可能对美债利率产生扰动，但从中期来看，在中央大力度化债和美联储降息周期的背景下，城投美元债仍具有较高的性价比。

（文章来源：财联社）