今年以来，债券市场对资金的吸引力显著增强，尽管权益市场近期活跃，但债市依然维持稳健的偏强格局。公募机构年内明显增加了政金债等金融债的配置，国债类资产的加仓趋势也十分明显。尽管中长期债券供应紧俏，但在低利率环境下，这类资产持续受到业界关注。

随着权益市场回暖，债市后续是否仍有做多空间成为市场焦点。站在2024年末，债市下一阶段的走势以及各类资产的投资策略调整，成为投资人关注的焦点。债券基金净值增速放缓，反映出股债市场的跷跷板效应。2023年下半年，权益市场低迷促使资金转向高股息板块，追求稳健分红的高股息资产成为弱市中的投资热点。

固收产品中的债券型基金、权益类基金中投向高股息资产的主被动基金等，成为机构新的投资方向，并在2024年形成合力。权益与固收投资策略趋同，使得债市投资氛围相对强势，债基投资热潮随之引爆。Wind统计显示，债券型基金份额占比稳定在30.76%到32.53%之间，6、7、8月更是超过32%。相比之下，股票型基金份额占比则较低。

然而，9月24日后，债基的投资回报率出现变化。此前，头部业绩产品的年化回报率较高，但此后降低甚至转为负收益。以纯债基金为例，中长期纯债基金中，截至9月23日，年内净值增长率最高的是华夏鼎庆一年，录得12.3016%，年化回报率为17.187%。但从9月24日至11月17日，区间净值增长率仅为0.2473%，区间年化回报率为1.653%。类似情况在纯债基金中并不罕见。

9月24日成为债市变盘点，源于政策层面出台利好A股的相关政策，资金虹吸效应开启，债市投资收益率开始降低。今年三季度，债市风险受到市场重点关注，专业投资机构开始应对。公募基金主动偏债型基金的持仓在三季度出现明显变化，增持金融债、国债，信用策略有所缩减。整体来看，机构三季度信用策略有一定缩减，对于可转债而言，转债投资占比三季度明显下降。

具体到数据方面，主动偏债基金利率债占比相对上季度有所上升，由40.7%升至41.19%，主动偏债基金信用债占比相对上季度有所下降，由55.62%降至54.96%，整体信用债占比仍处于历史相对较高位水平。与此同时，全市场“固收+”基金今年三季度的权益及可转债持仓统计显示，权益持仓降低，可转债持仓增加，权益持仓处于历史低位水平。久期配置方面，2024年三季度纯债基金久期中枢继续拉升，中位数由上季度2.05年升至2.12年。

展望下一阶段及明年的债市走势，机构普遍看好股债的进一步做多空间。虽然当前债市情绪偏谨慎，但随着市场对于货币政策进一步宽松的预期，叠加跨年后流动性转松预期以及基本面修复偏缓等因素，债市上涨的预期依然存在。浙商证券研报指出，2025年经济基本面或缓慢修复，对应权益市场或经历从“政策驱动”到“基本面”驱动上涨行情。对于债市而言，2025年长端利率或先下后上。利率债需关注10年期国债利率整体下行的可能，信用债建议逢高加仓，可转债需求有望提升。

（文章来源：每日经济新闻，图片来源于网络）