3月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年3月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，均较上期维持不变。这是LPR连续五个月“按兵不动”，符合市场预期。

　　一方面，作为LPR报价的定价基础，3月政策利率持稳，当月LPR报价会保持不变；另一方面，银行负债成本高企、盈利承压，LPR继续下调受限。未来，政策性降息仍需相机抉择，结构性降息和降准有望优先落地，LPR下调时点或后移。

　　LPR继续维持不变

　　本月LPR保持稳定，符合预期。作为LPR的定价锚，7天期逆回购利率保持稳定，同时银行净息差低位运行，商业银行缺乏下调LPR报价加点的动力。

　　中国民生银行首席经济学家温彬指出，近期稳汇率压力缓解、市场利率上行，货币政策阶段性目标达成，但海外政策不确定性大，国内经济短期企稳、长期需求改善，货币宽松预期存在但不急迫。因此，“利率锚”未动，LPR报价下调基础未变。

　　数据显示，2024年四季度商业银行净息差降至1.52%，再创历史新低，银行缺乏压降LPR报价加点的动力。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，年初以来，受防范资金空转、遏制长债收益率下行及同业存款监管新规影响，银行边际资金成本上升，本月报价行下调LPR报价加点的动力不足。此外，去年一揽子增量政策延续效应也带动LPR保持稳定。

　　结构性降息空间探讨

　　目前，企业贷款利率和个人贷款利率均处低位。2月份企业新发放贷款加权平均利率约3.3%，个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，均比上年同期大幅降低。

　　虽然《政府工作报告》提出“适时降准降息”，但央行需平衡多项因素，未来银行息差压力增大，将约束货币政策宽松空间。央行近期提出降低结构性货币政策工具利率，以强化激励效果、降低银行负债成本。

　　温彬预估，下一阶段调降幅度约25bp。在外部不确定性上升、内部政策效果观察期、整体政策空间约束的环境下，央行货币调控将相机抉择，政策利率下调时机和幅度需观察，LPR调降时点将后移。

　　王青认为，今年LPR报价可能在政策利率稳定时单独下调，或下调幅度高于政策性降息幅度。这将提高LPR报价质量，更真实反映贷款市场利率水平。

　　相比降低LPR，下一阶段实施降准的可能性和必要性更大。LPR保持稳定有助于银行维持净息差、减轻中美利差压力、提高资金使用效率。

　　温彬认为，短期内货币政策重心在稳息差、稳汇率和防范风险。考虑到银行负债端压力及支持实体经济需要，降准仍有必要，但需综合考虑政策利率水平、流动性充裕程度等因素。

　　董希淼预计，一季度央行可能实施全面降准，存款准备金制度5%“隐性下限”或打破，存款准备金工具的政策调控功能将得到更充分发挥。

（文章来源：第一财经）