杨德龙 | 立方大家谈专栏作者

周一，沪深两市呈现震荡反弹态势。近期，全球资本市场波动加剧，欧美日股市经历大跌后强劲反弹。市场焦点转向9月美联储议息会议，讨论焦点已从是否降息转为降息幅度，即25个基点或50个基点。本周，美联储主席鲍威尔将出席杰克逊霍尔年会，发表重要讲话，成为观察美联储动向的关键。

最新数据显示，美国非农就业及制造业ISM数据远低于预期，失业率上升，触发萨姆规则，预示经济衰退风险。这促使投资者预期美联储货币政策将从防通胀转向稳增长。美国CPI数据持续下降，从9.5%降至2.9%，虽未达2%目标，但趋势已明。高利率或阻碍经济复苏，加大企业及居民债务压力。美国政府负债高达35万亿美元，超GDP近10万亿美元，成为降息的重要推手。

美股反弹中，科技股大幅波动尤为显著。虽无法确认美股已见顶，但科技股波动是重要信号。萨姆教授指出，零售数据超预期可能意味着美国经济短期不衰退。但尽快降息是美联储最佳选择，预计9月18日议息会议将降息25或50个基点，开启降息周期。

美联储货币政策转向将引发全球央行跟随降息，中国央行降息降准空间增大。美联储降息将致美元指数回落，非美货币升值，人民币已提前升值。降息加速将推动人民币汇率回升，减轻波动，利于吸引外资流入人民币资产。全球资本市场中，欧美日股市处高位，A股和港股为估值洼地。资金再平衡下，部分资金或从欧美日股市流出，寻求新机会。巴菲特二季度大幅减持美股900亿美元，为重要警示信号。

从价值投资看，A股和港股估值已跌至历史平均以下，部分股票近历史最低。此时不必悲观，机会常在市场绝望时产生。当前市场处三重拐点叠加期：经济拐点，二季度或为GDP增长最低季，随稳增长政策落地，三四季度增速有望回升，达成5%目标；政策拐点，7月31日中央政治局会议提出下半年政策持续发力，财政政策推动需求；市场拐点，美联储降息周期开启，给中国央行更多宽松机会，流动性提升有望提高资产估值。

民间股神林园称投资即投危机，当前好股票被错杀，投资者情绪低迷。逆向投资角度看，此为布局好时机，有望获超额收益。市场低迷时布局，回升时即有良机。金九银十行情可期，已现积极信号。资金通道方面，流入市场已打开，流出逐步关闭，推动资金多空平衡。近期市场缩量震荡，沪深两市日成交量缩至5000亿以下，为高点一半，“地量见地价”，或为拐点信号。沪深300股息率超十年期国债收益率一个百分点以上，股债跷跷板或倾斜。央行国债市场操作显示股债平衡或逆转，债券回落将推动股市回升。因此，保持信心和耐心，坚守优质股票或基金，静待下一轮行情，为最佳策略。

（文章来源：大河财立方）