杨德龙 | 立方大家谈专栏作者

随着9月的开启，全球资本市场的不稳定性显著增强。美国股市在9月首周交易中遭受重创，标普500指数大幅下滑4.3%，纳指更是暴跌5.8%，道指也未能幸免，下跌2.9%。历史数据揭示，9月往往是美股表现疲软的月份，尽管8月曾经历一个月的反弹，但进入9月后市场再现回落。

美国经济衰退的忧虑成为市场抛售的主因。伯克希尔哈撒韦公司，在巴菲特领导下，于第二季度大幅减持其第一大重仓股苹果，减持规模惊人，达到900亿美元，此举被众多投资者视为美股见顶风险加剧的信号。

上周五发布的美国8月非农就业报告显示，就业增长乏力，低于市场预期，进一步证实劳动力市场正在降温，股市因此再次震荡。数据显示，8月美国非农就业人数仅增加14.2万，远低于预期的16.1万，而失业率则维持在4.2%，较上月的4.3%微降0.1个百分点。

本周，投资者将密切关注两份关键的通胀报告——美国8月的CPI和PPI数据，这些数据将于周三和周四发布。市场预测显示，美联储在9月17日至18日的会议上降息的可能性极高，其中降息25个基点的概率为71%，降息50个基点的概率为29%。无论降息幅度如何，美联储开启新一轮降息周期似乎已成定局，为非美货币的升值提供了契机。

近期，人民币对美元汇率出现显著回升，从7.3左右回升至7.1左右，为中国央行实施宽松货币政策创造了有利条件。此前，央行在维持汇率稳定方面承受较大压力，但随着人民币汇率的升值，央行可以更加专注于通过降低中长期利率和存款准备金率等方式来支持经济复苏。

市场还聚焦于存量房贷利率是否可能再次下调及其调整方式。去年8月31日，人民银行曾公告符合条件的存量首套房贷借款人可与承贷金融机构协商降低利率。今年5月17日，人民银行进一步放宽了个人住房贷款利率的下限。有报道称，可能会对高达38万亿的存量房贷进行利率下调，以减轻购房者负担，提振消费和增加居民可支配收入。

目前，存量房贷利率仍存在下调空间。通过下调存量房贷利率，可以释放更多资金进入消费市场，但这也可能对银行净息差构成压力。为了保持银行净息差的稳定，存款挂牌利率可能需要相应下调约10个基点，以对冲房贷利率下调的影响。

市场也在关注转按揭政策的推出。在之前推出存量房贷利率下调后，部分银行已为客户下调了利率，但也有银行执行不力。通过转按揭，可以更好地实现降低房贷利率的目标。转按揭与2023年存量房贷利率下调的主要区别在于，转按揭中贷款人可能会更换贷款银行，而2023年的利率下调则是贷款人与原贷款银行重新协商贷款利率。历史上，我国曾存在转按揭的案例，而国际上也有类似业务。

在货币政策方面，我国仍有宽松空间。人民银行货币政策司司长邹澜在9月5日的新闻发布会上表示，年初降准的政策效果仍在持续显现，目前金融机构的平均法定存款准备金率约为7%，仍有下调空间。然而，受银行存款向资管产品分流速度、银行净息差收窄幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行仍面临一定约束。尽管降息空间犹存，但降准的时点或相应降息的幅度需谨慎考虑。

为了进一步降低居民偿债压力，同时维持银行净息差基本稳定，可能推出的政策包括继续降低存量房贷利率、配合下调存款利率以保持银行净息差稳定、进一步下调LPR和公积金贷款利率。美联储降息为我国货币政策提供了更多空间，LPR仍有进一步下调的可能性。考虑到部分地区个人住房贷款和公积金贷款利率已经较为接近，后续公积金贷款利率也可能继续下调。

当前，经济增速放缓，裁员、减薪现象频发，就业压力增大，居民的消费能力和信心严重不足。下调存量房贷利率是一个有效的应对措施。同时，需要出台更多刺激性政策，推动行业增长，创造更多就业机会，特别是鼓励民营经济发展。只有提高居民的收入水平和消费能力，才能增强消费信心，推动经济进一步复苏，资本市场也有望迎来反弹。

当前市场信心不足，多空分歧依然存在，市场呈现缩量震荡探底的态势。此时，需要外力打破弱平衡，扭转市场趋势。我们呼吁国家队加大入市力度，彻底扭转市场悲观预期，形成赚钱效应。这样才能吸引场外观望资金入场，推动资本市场早日触底反弹，开启新一轮行情。资本市场走强将直接提升广大投资者和消费者的信心，这一点至关重要。

（文章来源：大河财立方）