近期，A股市场经历了一轮持续的调整，上证指数更是创下春节后的新低，投资者信心受到严重打击。此轮回调主要是市场风格切换的结果，前期指数在2800点以上主要依赖低估值高股息板块的拉升，尤其是银行股，但中小盘股票却大幅下跌，许多股票的股价相比春节前后大幅下跌。

　　过去两年，低估值高股息板块的超额收益反映了投资者风险偏好较低。当市场风格切换时，这些前期强势的板块开始获利回吐，出现较大调整。由于这些板块在A股市场中占比较大，因此上证指数创下新低，但创业板指数开始反弹，中小盘股票也呈现低位回升态势，市场再次出现分化，且分化趋势与前期相反，这种风格切换值得投资者密切关注。

　　从历史数据看，当前市场已具备多项历史低位特征。自2000年以来，A股市场有四大公认的历史底部，而当前的市盈率和市净率均处于历史低位。沪深300的市盈率不足11倍，上证指数略高于12倍，均低于2005年和2008年历史底部的水平，略高于2019年初和2013年6月的水平。万得全A指数市盈率也低于2005年998点的水平，接近2008年底部的水平。

　　从市净率来看，当前市场的市净率更低，上证指数、沪深300指数和万得全A指数的市净率均低于此前四大历史底部，破净股数量超过800只，占比超15%，也高于此前四大历史底部。从分位数来看，当前A股重要指数的市净率处于历史百分位的0.1%以下，市盈率处于历史百分位的16%以下。与全球主要资本市场相比，A股和港股的主要指数估值水平处于全球资本市场的估值洼地。

　　除了估值水平，股息率也是市场处于低位的重要特征。当前上证指数、沪深300指数和万得全A指数的股息率分别高达3.06%、3.36%和2.64%，显著高于此前四大历史底部的股息率，且已达到一年期国债利率的两倍水平。这表明投资者现金分红的回报已明显改善。

　　市场处于低位水平的另一个重要特征是投资者交易意愿低迷，基金发行遇冷。这在A股历史上是判断市场低位水平的重要指标。投资者往往在市场产生赚钱效应时才会积极参与，而在市场大幅下跌时，投资意愿降至冰点，这反映在两市成交量上。前段时间，两市成交量已萎缩至四千多亿，不到高点上万亿日成交量的一半。

　　基金发行也遭遇寒冬，不仅多只权益基金发行失败，甚至无人问津。这同样是市场处于历史低位的重要特征。相反，在牛市时，基金发行量通常会较大。因此，“人弃我取，人追我弃”的投资策略在历史上屡试不爽。

　　政策面上，过去一年不断出台活跃资本市场、提振投资者信心的政策。虽然未能彻底扭转市场悲观预期，但通过投资端、融资端和交易机制的改革以及交易成本的降低等方面释放了利好信息。新“国九条”的推出使得价值投资成为主流投资理念，投资者更加看重上市公司的基本面和业绩支撑。

　　国家队通过股票型ETF入市资金累计超过4600亿元，且买入力度并未减弱。沪深300指数ETF资金净流入超过2000亿元。当市场处于历史低位时，自购和回购的金额通常较大。今年以来，A股主要股东累计回购量不断增加，逾千家A股公司已完成回购额超1360亿元，创历史同期新高。多家基金公司也宣布自购旗下基金来提振信心。

　　随着美联储议息会议降息预期的增强，预计降息25个基点的概率高达75%，降低50个基点的概率也达到25%。一旦美联储开启降息周期，美元指数将回落，人民币等非美货币将升值，吸引外资回流人民币资产，有利于人民币资产估值修复，给当前羸弱的A股走势带来反转机会。在当前市场长期下跌趋势下，很多优质公司已跌出价值，逢低布局好股票或好基金静待下一轮行情的到来是当前的最佳投资策略。

（文章来源：大河财立方）