进入11月，尽管寒风渐起，A股市场却热度不减，沪深两市连续六个交易日成交额突破两万亿大关。（来源：Wind）然而，与初期迅猛上涨、全线飘红的态势相比，近期A股似乎进入了震荡模式，步入了热潮后的分化阶段，投资者的体验和心态也随之起伏。

在当前市场环境下，投资者应如何应对？通过复盘历史上急速攀升后的行情演变，我们发现了以下要点与规律：

急涨之后的市场表现

回溯上证指数的历史轨迹，我们发现1996年4月前后、2009年1月前后以及2019年1月前后三轮行情与当前情境颇为相似。这些时期的市场环境存在三方面的共性：反转前指数估值处于历史底部，反转行情的第一阶段指数快速拉升，拉升之前市场经历了衰竭式下跌。三轮快速拉升中，上证指数的涨幅均达到了30%-35%；而在急涨之后，市场都不可避免地迎来了一段震荡调整期，调整幅度集中在15%左右。

数据来源：Wind，浙商证券，历史数据不预未来，详细注释见文末

此外，观察指数拉升和回调持续的时间，我们发现涨跌之间呈现出一种奇妙的对称性。1996年和2009年的行情中，拉升与调整的时间相对短暂；而2019年的行情则展现出更长的拉升周期，随之而来的回调期也相应延长。

震荡中分化，主线浮现

相较于紧跟市场急涨后的震荡规律，市场在这一时期所展现的结构分化或许更值得关注。经过区间的调整与洗礼，真正的主线终将浮出水面。

回顾2000年之后的两段关键窗口期，我们可以见证市场如何“震荡出主线”。2009-2010年，市场在第一轮快速拉升后，在震荡中迎来结构切换。当时适逢金融危机之后政策面全面宽松，四万亿刺激基建地产，周期板块成为当时的市场主线；在第二轮“主升段”中，以煤炭和有色为代表的资源股跑出明显的超额收益。2019-2021年，最近一轮牛市同样在市场回调之后迎来结构的分化与切换。彼时，中国传统经济增长动能持续加速，消费升级逻辑演绎；进入2021年，“双碳”政策下，碳中和产业链接棒上涨。在这一轮“主升段”中，创业板指超额收益显现。

如果我们把视野范围放大，不难发现其实A股的每轮牛市背后都有对应的领涨行业，而这些行业又映射着当时时代的核心驱动力。牛市的主线往往源于产业周期的轮回与萌发。

面对当前的市场波动，投资者应如何应对？坚守投资纪律，保持冷静是关键。过快的涨速可能会透支阶段性的上涨空间，周期的演绎往往并非一帆风顺。市场永远不缺机会，短期无需焦虑。同时，应谨慎使用杠杆，避免不合理的融资与杠杆放大伤害。此外，投资者应审视自身，重视资产配置。从长远看，大约90%的投资收益都来自于成功的资产配置。在众多影响投资收益的因素中，选股、择时都是不可控的，只有资产配置是投资者唯一可控的因素。越是迷茫的时候，越应该忽略噪音，通过多元配置，以不变应万变。最后，投资者应认清风险再行动。市场有风险，投资须谨慎。只有知道自己需要承担的波动，市场回调才不算真正的风险。

往后看，市场初期的火热拉升后往往会经历回调与分化。但量能良性中的指数休整，不等同于赚钱效应休整。资金前期获利后风险偏好较高，较高的交易意愿或催生结构性及主题性机会。投资方向上，可以关注自主可控（芯片、军工）这条潜在主线，以及政策转向利好的顺周期、消费、地产等方向，以及受益于宏观流动性扩张的券商及超跌中小市值公司。具体操作上，投资者应对后市可能出现的波动保持耐心，尽量避免大仓位追涨，考虑逢低分批买入或者定投的方式来进行布局。

风已起，势已立，张弛之间，静待花开。

（文章来源：华夏基金）

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