近期，随着美国大选、国内重大会议等事件尘埃落定，年末的资金面变化、政策持续发力等多重因素正对债市产生深远影响。面对复杂多变的市场环境，债基是否仍然值得配置？本文将从资金面、情绪面、市场点位、债市特征及客户盈利五个维度，深入剖析当前债基的配置逻辑。

一、资金面：宽松环境助力债市

央行在2024年第三季度中国货币政策执行报告中强调“保持流动性合理充裕”，这预示着资金面大幅收紧的可能性较低。宽松的资金环境为债市提供了有力支撑，甚至有观点认为，只要资金不紧张，债市就不会走熊。资金价格维持低位运行，为债市投资者带来了机遇。

资料来源：WIND，数据截至2024年11月19日

二、情绪面：股债跷跷板效应并非绝对

10月以来，股债跷跷板效应成为债市交易的主线之一。然而，从历史角度看，股债跷跷板效应并非绝对。在股市牛市初期，受益于宽松的货币政策，股债往往容易同时走牛。此外，年末基金和保险的抢跑行为也值得密切关注。

资料来源：WIND，数据截至2024年11月19日。指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎。

资料来源：WIND，华创证券

三、市场点位：债市仍有交易空间

当前，债市收益率与政策利率相比仍处于高位，这意味着债市仍有交易空间。以10年期国债收益率与1年MLF利率、1年期国开债收益率与7天OMO利率为例，均显示出债市利率的上行潜力。对于信用债而言，信用利差仍处于中性偏高的位置，具有较好的配置价值。

资料来源：WIND，数据截至2024年11月19日

资料来源：WIND，数据截至2024年11月19日

四、债市特征：牛长熊短，稳健前行

我国债市呈现出牛长熊短的特征，短期调整后往往能迅速回归上涨行情，并屡创新高。债券的票息收益为投资者提供了稳定的收益来源，有助于覆盖部分资本利得的亏损。

资料来源：WIND，数据截至2024年10月31日。指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎。

五、客户盈利：债市回撤修复速度快

近年来，债市虽经历几轮较大调整，但今年债市调整幅度相对较小。以中长期纯债基金指数为例，回撤幅度相对可控，回撤修复天数也较短。从长期角度看，债券基金仍有可能为投资者带来较好的盈利体验。

资料来源：WIND。上述数据仅为指数表现结果，最终的投资收益结果和所投资的基金有关，可能和指数表现结果存在较大的出入。指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资须谨慎。

资料来源：WIND。基金过往净利润并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金有风险，投资须谨慎。

综上所述，尽管市场变化较大，但债基仍具有配置价值。坚定持有，以不变应万变，或许能收获意想不到的结果。

（文章来源：广发基金）

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